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报告摘要

创维数字 (000810. SZ) 总结

核心内容

创维数字（股票代码：000810.SZ）在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营收达90.29亿元，同比增长18.5%；归母净利润为7.07亿元，同比增长162.8%。尽管第三季度营收同比下滑8.5%，但归母净利润仍同比增长127.1%，主要得益于智能终端业务的持续增长及新业务的推进。

主要观点

业绩表现：公司前三季度整体业绩表现强劲，归母净利润增速远高于营收增速，显示盈利能力显著提升。
业务增长：智能终端业务表现突出，尤其在机顶盒和宽带连接设备方面多次中标国内运营商项目，同时海外订单增长明显。
新产品布局：公司积极布局VR设备和车载显示市场，1月发布的Pancake1C产品已全部销售发货，后续迭代款也将推出；同时在车载显示领域取得多个明星车型的定点。
投资建议：基于良好的增长前景和盈利表现，公司被首次覆盖并给予“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为137.46亿元、171.24亿元、208.03亿元，归母净利润分别为9.58亿元、12.02亿元、15.01亿元，对应PE分别为18.1倍、14.4倍、11.6倍，显示出良好的估值空间。
财务指标预测：公司毛利率预计保持稳定增长，2022年预计为18.15%，归母净利率亦有显著提升。ROE从9%增长至18%，反映出公司资产回报率的提升。

关键信息

营收与利润增长

前三季度营收：90.29亿元（同比增长18.5%）
前三季度归母净利润：7.07亿元（同比增长162.8%）
第三季度营收：27.89亿元（同比下降8.5%）
第三季度归母净利润：2.15亿元（同比增长140%）
毛利率：前三季度为18.15%（同比增长1.81个百分点），第三季度为18.05%（同比增长1.87个百分点）

业务亮点

智能终端业务：机顶盒、宽带连接设备多次中标国内运营商项目，如7月中国电信机顶盒招标、5月中国移动网关招标等。
海外市场拓展：美洲、欧洲、印度等地订单持续增加，卡塔尔世界杯对南非市场带来积极影响。
VR业务：响应国家政策，积极布局VR市场，预计未来市场空间广阔。
车载显示业务：连续取得多个明星车型的显示总成项目，包括Smart品牌纯电车型精灵#1中控大屏系统。

财务预测

2022-2024年营收：137.46亿元、171.24亿元、208.03亿元（同比增速26.7%、24.6%、21.5%）
2022-2024年归母净利润：9.58亿元、12.02亿元、15.01亿元（同比增速127.1%、25.5%、24.9%）
每股收益：预计分别为0.83元、1.04元、1.30元
市盈率（PE）：预计分别为18.1倍、14.4倍、11.6倍
市净率（PB）：预计分别为3.3倍、2.9倍、2.4倍
EV/EBITDA：预计分别为29.2倍、21.7倍、18.0倍

风险提示

下游需求不及预期
海外市场开拓不及预期
新业务开拓不及预期

财务与估值分析

资产负债表

资产总计：预计从2022年13582亿元增长至2024年17848亿元
负债合计：预计从2022年8348亿元增长至2024年10778亿元
资产负债率：预计从2022年62%下降至2024年60%

利润表

营业利润：预计从2022年1056亿元增长至2024年1656亿元
归属于母公司净利润：预计从2022年958亿元增长至2024年1501亿元
毛利率：预计从2022年18%增长至2024年19%
EBIT Margin：预计从2022年6%增长至2024年7%
ROE：预计从2022年18%增长至2024年21%

现金流量表

经营活动现金流：预计从2022年1416亿元增长至2024年922亿元
投资活动现金流：预计从2022年-234亿元增长至2024年-270亿元
融资活动现金流：预计从2022年-219亿元增长至2024年-396亿元
企业自由现金流：预计从2022年919亿元增长至2024年408亿元
权益自由现金流：预计从2022年968亿元增长至2024年466亿元

总结

创维数字在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，尤其是在智能终端业务和新业务布局方面取得显著进展。公司积极拓展海外市场，同时在VR和车载显示领域实现突破，显示出良好的增长潜力。财务预测显示，公司未来三年的营收和归母净利润将保持稳定增长，估值指标持续优化，具备较高的投资价值。然而，公司也面临一定的市场和业务拓展风险，需关注下游需求和新业务的市场反应。

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