20230425-国海证券-博威合金-601137.SH-2022年年报点评_光伏组件高度景气_新材料业务静待放量_5页_416kb

博威合金（601137）公司研究评级：买入（维持）

核心结论

1. 业绩爆发式增长：2022年实现营收1344.8亿元，同比增长33.97%；归母净利润53.7亿元，同比增长73.11%。
2. 业务亮点：
   • 光伏组件板块：受美国关税豁免政策驱动，2022年营收同比+324.52%，毛利率达17.28%，同比提升11.68pcts。
   • 新材料板块：虽受项目延迟、成本上升影响，2022年收入同比+8.77%，毛利率虽略有下滑，但整体毛利率为12.94%，同比提升0.66pcts。
3. 未来增长驱动：
   • 新能源业务：美国光伏市场前景广阔（2023-2025年累计需求约197GW），公司1GW电池片项目启动。
   • 新材料业务：2025年总产能目标285万吨，汽车电子领域需求提升（5G、半导体国产化进程受益）。
4. 激励与扩张：股权激励计划（行权条件为净利润增速20%/40%/60%基准），2023年起摊销费用2.2-2.5亿元；拟发行17亿元可转债投向扩产项目。
5. 估值与评级：2023-2025年EPS分别为12.7/15.4/17.7元，对应PE11/9/8倍，维持“买入”评级。

核心风险提示（按审慎原则暂不考虑可转债影响）

• 产能扩张不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、下游应用拓展缓慢、海外市场风险等。