20220927-浙商证券-2022年1-8月工业企业盈利数据的背后_工业盈利喜忧参半_两大偏离需关注_8页_1mb

工业盈利分析报告总结

核心内容

2022年1-8月，全国规模以上工业企业利润总额累计同比下降2.1%，8月利润增速较上月回落1个百分点。价格因素是导致8月工业企业盈利下探的主要原因，PPI环比下降1.2%，同比上升2.3%。尽管上游原材料价格有所回落，但工业企业尤其是制造业的营收成本持续上行，反映出盈利内生动力不足的问题。

主要观点

• 利润增速与营收增速偏离：近两月利润增速的下滑幅度大于营收增速的下滑幅度，表明企业盈利增长乏力。
• 成本压力持续上升：在上游原材料价格回落的背景下，制造业企业的营收成本仍大幅上升，显示成本控制面临挑战。
• 产能利用率偏弱：工业产能利用率不足，导致规模效应弱化，压低了营收利润率。
• 减税降费边际效应有限：疫情以来的减税降费政策对缓解成本压力的作用逐渐减弱。

关键信息

利润结构变化

• 上游原材料行业对中下游的挤压程度持续改善，8月上游工业企业新增利润占比较上月下降约4.3个百分点。
• 中游装备制造业与下游消费品制造业新增利润占比扩大，显示行业修复趋势。

行业表现

• 装备制造业：8月利润累计同比增速较上月回升3.7个百分点，连续4个月回升，其中汽车制造业利润同比增长1.02倍，带动电气机械行业利润增长36.7%。
• 地产链行业：受房地产市场不振影响，钢铁行业利润同比下降87.7%，建材行业与家具制造业利润增长乏力。
• 其他行业：如纺织业、造纸业、医药制造业等均面临不同程度的利润下滑压力。

库存情况

• 8月末规模以上工业企业产成品存货同比增长14.1%，剔除价格因素后实际库存增速为11.5%，仍处于主动去库阶段。
• 疫情反复影响需求场景，但经济大省疫情总体受控，需求有所复苏，推动去库趋势延续。

风险提示

• 疫情超预期反弹
• 经济超预期下行

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估信息与意见，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。