20211027-浙商证券-1-9月工业企业盈利数据的背后_能耗双控加快去库趋势形成_4页_999kb

报告摘要

1-9月工业企业盈利累计同比增速放缓至 44.7%，四季度仍面临较大下行压力。尽管9月同比增速有所回升，但整体仍低于7月水平，反映出营收利润率承压、产量增速放缓以及中下游企业利润受挤压等多重冲击因素。分析师预计全年工业企业盈利增速将上修至 30%，两年复合增速为 16%。

营收利润率回落：1-9月营收利润率降至 6.96%，9月约为 6.56%，制造业利润率回落明显，电力热力供应业利润率大幅下滑至 1.8%，低于去年同期 5.3个百分点。
上游成本高企：PPI持续高企，导致中下游企业利润承压，价格传导不畅，中下游利润空间被进一步压缩。
产量增速放缓：9月规上工业增速下行至 3.1%，产能利用率降至 77.1%，能耗双控、钢铁限产、汽车缺芯等因素对产量形成压制。
高技术制造业向好：三季度高技术制造业利润同比增长 33.6%，显著高于工业平均水平，医药、电子及通信设备、航空航天器等行业表现亮眼。
消费品制造业分化：部分行业如化纤利润大幅增长，但食品烟酒等与高社交属性相关的行业仍受疫情影响，利润承压。
去库趋势加快：9月末工业企业产成品存货同比增 13.7%，表明企业正转向主动去库，预计四季度去库趋势将更加明显。