20220827-光大证券-2022年7月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报_工业企业盈利再度承压_政策仍需发力_20页_1mb

工业企业盈利再度承压，政策仍需发力

核心内容

2022年7月，中国工业企业利润当月同比下降13.4%，累计同比下降1.1%。受国内疫情多点散发、高温天气持续以及工业品价格涨幅回落等因素影响，工业企业盈利增速再度转负。然而，产业链供应链持续恢复和消费政策加码带动了装备制造业盈利改善。

主要观点

• 价格回落影响盈利：7月PPI同比自6.1%回落至4.2%，环比下降1.3%，生产资料价格环比降幅扩大至-1.7%。价格因素对盈利支撑减弱，但后续中下游企业成本压力有望缓和。
• 利润率下降拖累盈利增速：7月规上工业企业营业收入利润率为5.58%，较6月下降1.18个百分点，与2021年同期相比，同比变化数由-7.4%扩大至-19.2%。
• 工业生产恢复支撑盈利：7月规模以上工业增加值同比增长3.8%，增速较上月略有回落，但政策支持下，工业生产将继续恢复，成为盈利支撑。
• 行业结构分化：采矿业利润占比上升至23.0%，装备制造业利润占比上升4.8个百分点至37.7%，原材料制造业利润占比下降7.1个百分点至12.9%，消费品制造业利润占比下降4.4个百分点至18.9%。
• 库存持续去化：7月产成品库存累计同比增长16.8%，增速较上月回落2.1个百分点，企业主动去库趋势持续。
• 政策展望：三季度工业企业盈利仍将承压，四季度有望恢复上行。政策支持、生产恢复及成本缓解将推动盈利修复。

关键信息

国内政策动态

• 中国证监会、财政部与美国监管机构签署审计监管合作协议，加强跨境监管合作。
• 李克强总理主持召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续措施，包括增加3000亿元政策性开发性金融工具额度、增发农资补贴、支持发电企业发债融资等。
• 人民银行非对称下调LPR，1年期LPR下降5个基点至3.65%，5年期以上LPR下降15个基点至4.3%。

国内经济观察

• 上游：原油价格环比下跌，动力煤价格环比上涨，焦煤价格环比下跌，铜价、铝价环比上涨。
• 中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降。
• 下游：商品房成交面积跌幅收窄，猪价、水果价格环比下跌，菜价环比上涨。
• 流动性：货币市场利率趋势分化，债券市场利率下行。

全球观察

• 海外疫情：欧洲疫情有所缓和，日本病例数略有上升。
• 金融与流动性：美债与欧洲10年期国债收益率上行，期限利差缩小，投资级企业债利差扩大。
• 全球市场：大宗商品价格分化，全球股市普遍下跌。
• 海外政策：美国商务部将7家中国实体列入出口管制清单；德国与加拿大签署氢能源合作协议；美国向乌克兰提供30亿美元军事援助。
• 央行动态：美联储继续加息以遏制通胀；韩国、冰岛央行也分别加息。

下周财经日历

• 8月31日（周三）：中国8月官方制造业PMI
• 9月1日（周四）：欧盟8月欧元区制造业PMI
• 9月2日（周五）：欧盟7月PPI同比；美国8月新增非农就业人数

风险提示

• 政策落地不及预期
• 疫情反复情况超预期

相关研报

• 广义财政再度发力，四季度基建仍有韧性
• 降本减负稳预期，LPR仍有下行空间
• 此轮最强区域性高温对经济影响有多大？
• 财政收支压力仍大，积极财政如何持续发力？
• 黄油与大炮：美国如何构造军事霸权？
• 7月经济复苏疲弱，仍需政策呵护
• 海外供应链受阻，中国优势再次凸显
• 统筹防疫与经济，力争最好结果
• 工业企业盈利恢复加快，结构持续改善
• 财政收支矛盾仍大，下半年如何持续发力？
• 经济走过低点，V型反弹开启
• 6月出口再超预期，但未来隐忧不减
• 油价展望：俄乌冲突与美国运动式减碳

图表目录

• 图1：工业企业利润当月同比增速再度转负
• 图2：拆分三因素来看，利润率下降是盈利增速的主要拖累
• 图3：工业品价格同比增速持续回落
• 图4：1-7月工业企业累计利润率小幅下降
• 图5：采矿业和电燃水供应业利润率上升，制造业利润率下降
• 图6：采矿业利润累计涨幅收窄，制造业利润累计降幅扩大
• 图7：装备制造业7月当月利润同比增幅扩大
• 图8：装备制造业利润占比上升，原材料制造业利润占比下降
• 图9：私营企业经营压力有所加剧
• 图10：私营企业营业成本率有所上升
• 图11：企业主动去库持续进行
• 图12：7月末私营企业杠杆率小幅下降
• 图13：全球疫情扩散得到控制（7天移动平均）
• 图14：欧美疫情有所缓和，日本病例数略有上升（7天移动平均）
• 图15：美国10年期国债收益率与通胀预期上行
• 图16：英法德国债收益率明显上行，日本国债收益率保持稳定
• 图17：美国10年期和2年期国债期限利差略有缩小
• 图18：美国投资级企业债利差基本持平
• 图19：美联储资产规模小幅上升
• 图20：日央行资产规模有所上升
• 图21：大宗商品价格分化
• 图22：全球股市普遍下跌
• 图23：原油价格环比下跌，环比跌幅缩窄
• 图24：动力煤期货和焦煤期货结算价较7月末涨跌分化
• 图25：铜价环比上涨，库存同比下降
• 图26：铝价环比上涨，库存同比下降
• 图27：水泥价格指数环比下跌
• 图28：华北、东北地区水泥价格指数环比下跌明显
• 图29：螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降
• 图30：钢坯库存同比上涨
• 图31：商品房成交面积跌幅收窄
• 图32：土地供应面积同比增速由正转负
• 图33：猪价、菜价、水果价格趋势分化
• 图34：乘用车日均零售销量增幅缩窄
• 图35：货币市场利率趋势分化
• 图36：债券市场利率下行

表格目录

• 表1：2022年7月，工业企业利润当月同比再度转负
• 表2：下周全球经济数据热点