20240527-浙商证券-2024年1-4月工业企业盈利数据的背后_工业盈利需稳固_库存周期平坦化_8页_977kb

工业盈利需稳固，库存周期平坦化分析

2024年前4个月，规模以上工业企业利润同比增长43%，增速与前值持平，显示工业生产恢复态势。但从库存周期平坦化和结构差异来看，盈利基础仍待夯实。

当前工业库存分位数分化明显，部分行业如造纸及纸制品业、汽车制造业、计算机通信设备制造业、有色金属冶炼等行业库存处于历史低位，若需求修复，其利润弹性较大。

预计全年工业企业利润增速为8%左右。在库存周期平坦化阶段，政策推动的供需匹配滞后引发补库节奏缓慢，需警惕有效需求不足导致供给与需求失衡。考虑政策发力的效果，库存补库强度有限，存在结构交替可能性。

装备制造业作为主力，利润增长163%，消费品制造业增速回升，深受设备更新与消费刺激政策影响。

重点关注结构性线索

• 大力推进大规模设备更新和消费品以旧换新；
• 基建和地产工程实物工作量释放；
• 出口性价比红利持续支撑。

当前需关注:

1. 结构分化带来的利润弹性；
2. 存量行业补库路径；
3. 产业政策落地进度。

库销比整体处于高位，而PPI修复仍需时间，接下来应持续观察需求释放力度与供给前置间的节奏错位动向。