20240327-浙商证券-2024年1-2月工业企业盈利数据的背后_盈利持续修复_关注低库存行业利润反转强度_9页_1mb

盈利持续修复，关注低库存行业利润反转强度

核心观点

2024年1-2月，规模以上工业企业利润同比增长102%，利润修复主要由工业高增速和低基数支撑。预计全年工业企业利润增速小幅转正至14%，投资机会在传统生产力（上半年）与新质生产力（下半年）之间切换，关注“三大工程”驱动的内需释放和低库存行业的利润弹性。

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❑ 工业盈利修复驱动因素

1. 政策支持：稳增长政策推动工业营收和利润修复，装备制造业利润增速显著（行业利润同比+289%，拉动整体利润67个百分点），出口表现亮眼。

2. 需求改善：

   • 消费行业修复加快：纺织、家具、食品等消费制造业利润增速均显著增长（分别为+511%、+198%、+142%）。
   • 内需支撑待增强：“三大工程”落地可能缓解库销比高位（当前库存分位数均值处于历史低位，部分行业低于10%），国内需求修复需关注政策落地效果。

3. 低库存行业弹药充足：计算机、通信设备、造纸、家具、黑色金属等行业库存分位数处于历史低位，若需求抬升易实现利润拐点。

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❑ 政策结构优化

表1列出了十大工业重点行业稳增长政策目标，涵盖轻工业、电力装备、电子信息、石化化工、机械、汽车等，目标包括收入与增加值双增长，体现国家对制造业高端化、智能化转型的长期支持。

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❑ 风险提示

1. 经济修复不及预期；
2. 政策落地缓慢；
3. 工业品需求不足导致库销比持续高位。

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投资建议

聚焦传统需求稳增长（基建、地产、出口），把握新质生产力（TMT、生物医药、高端制造）长期投资机会。