20220927-红塔证券-2022年8月工业企业利润数据点评_6页_374kb

2022年8月工业企业利润数据总结

核心内容

2022年1-8月，全国规模以上工业企业利润同比下降2.1%，降幅较前值扩大。从量、价、利润率的角度分析，8月价格和利润率继续回落，但工业增加值同比增长4.2%，显示数量因素开始对利润形成支撑。

主要观点

1. 价格与利润率回落

• 8月PPI当月同比增速下滑1.9个百分点，大宗商品价格下行对工业企业利润形成压力。
• 工业企业营业收入利润率为6.29%，比上月下降0.1个百分点。
• 每百元营业收入中的成本上升至84.83元，制造业、采矿业、电力热力燃气及水生产和供应业的成本分别上升0.12、0.11和0.04元。

2. 行业盈利结构改善

• 上游行业：能源品价格下跌导致采矿业利润增速下行，占比下降。煤炭开采、石油和天然气开采、黑色金属矿采选、有色金属矿采选、非金属矿采选等行业利润增速均有明显下滑。
• 中游行业：成本压力回落释放盈利空间，装备制造业和公用事业受益。装备制造业利润同比下降2.0%，降幅较1-7月收窄3.7个百分点；电力行业利润同比下降2.0%，降幅收窄10.0个百分点，8月利润同比增长1.58倍。

3. 盈利改善的驱动因素

• 上游价格回落是中游行业盈利改善的主要原因，而非终端需求的明显回升。
• 8月下游制造业利润占比下降7.3个百分点，显示终端需求尚未企稳。

4. 企业行为与未来展望

• 在需求不振背景下，企业倾向于主动去库存，导致利润增速下降，营业利润率下滑。
• 8月末产成品存货同比增长14.1%，较前值减少2.7个百分点，表明去库进程仍在持续。
• 私营企业资产负债率连续两个月回落，显示企业去杠杆、降投资的意愿增强。

关键信息

需求端风险

• 地产下滑：对黑色金属、非金属等采矿业和家具制造业形成持续拖累。
• 外需回落：发达国家加息导致经济预期下滑，可能影响出口表现。
• 疫情反复：国内消费修复进展受阻，对整体需求形成压制。

政策建议

• 后续政策需继续扩大有效需求，减轻企业成本压力。
• 提高稳增长力度，以应对需求端的不确定性。

风险提示

• 外需回落过快
• 疫情负面干扰扩大
• 地产修复不及预期
• 稳增长力度不及预期

研究团队信息

• 宏观总量组：李奇霖（分析师）、杨欣（研究助理）
• 消费组：黄瑞云
• 生物医药组：代新宇
• 智能制造组：王雪萌
• 高新技术组：肖立戎
• 新材料新能源组：唐贵云
• 汽车组：宋辛南
• 质控风控组：李雯婧
• 合规组：周明

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