20140812-国金证券-长青股份-002391.SZ-扎实经营_稳步发展的农化明星_13页_718kb

长青股份 (002391.SZ) 化学农药行业分析总结

核心内容

长青股份（002391.SZ）作为化学农药行业的领先企业，凭借其技术、环保优势以及持续的产能扩张，展现出强劲的竞争力和增长潜力。公司目前处于行业前列，具有良好的市场地位和盈利能力。

主要观点

技术与环保优势显著

• 长青股份是亚太地区最早被先正达授予HSE进步奖的生产企业之一。
• 产品以高效、低毒、低残留农药为主，拥有20余种原药和80余种制剂的农药登记和生产许可。
• 主要产品如吡虫啉、氟磺胺草醚和三环唑市场份额稳居行业前三。
• 公司拥有创新工艺并获得国家发明专利证书，产品含量达98%以上，总收率超过90%。

新基地建设带来增长动能

• 2014年6月成功发行6.3亿元可转债，用于投资建设7个原药项目。
• 项目达产后预计新增收入8.4亿元，新增利润总额1.04亿元，净利润在2013年基础上有望增长50%。
• 目前已有部分项目投产，如年产2000吨麦草畏、1000吨啶虫脒项目。

经营能力出色

• 公司净利润率稳定在10%~15%之间，ROE逐渐回升至10%以上。
• 上市后，公司资产周转率和权益乘数有所下降，但近年来逐步回升，现金转换周期从2011年的163天降至2013年的121天。
• 通过募投项目的逐步释放，公司资产周转率和盈利能力持续增强。

全球市场稳步增长，国内企业强者愈强

• 2013年全球作物保护市场销售额达591亿美元，预计2018年将达795亿美元，复合增长率6%。
• 国内农药行业在环保政策推动下加速整合，2013年百强收入门槛提升至3亿元。
• 公司在2014年农药行业销售百强榜单中排名第18位，显示出较强的竞争实力。

关键信息

市场表现

• 市价：14.92元
• 年内股价最高最低：26.34元/12.30元
• 总市值：4,704.36百万元
• 沪深300指数：2365.35
• 中小板综指：6961.02

投资逻辑

• 技术、环保优势显著，新产品和新基地带来增长动能。
• 经营能力优秀，周转能力不断加强。
• 全球农化市场稳步增长，国内企业强者愈强。

盈利预测

• 2014~2016年EPS预计为0.77元、0.95元、1.11元/股。
• 公司目前估值处于近两年底部区域，维持“买入”评级。

风险提示

• 农药市场竞争加剧。
• 国际农化巨头收入下滑。
• 如东基地投产低于预期。

财务表现

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

估值与评级

投资建议

• 预计公司2014~2016年EPS分别为0.77、0.95、1.11元/股。
• 维持“买入”评级。

估值分析

• 公司当前估值处于近两年底部区域。
• 行业优化市盈率在2013年为44.18倍，2014~2016年预计有所下降。

行业趋势

全球市场增长

• 2013年全球作物保护市场销售额达591亿美元，预计2018年将达795亿美元，复合增长率6%。

国内市场整合

• 2013年国内农药百强门槛提升至3亿元。
• 行业完成12次并购整合，2013年与2012年持平。
• 工信部收紧新核准农药生产企业数目，推动行业进一步整合。

产品表现

• 氟磺胺草醚：国内需求逐步增加，公司市场占有率超过60%。
• 吡虫啉：全球广泛应用，市场需求稳步增长。
• 三环唑：市场需求良好，至今未产生抗性。

总结

长青股份凭借其技术优势、环保能力以及新基地建设，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。公司经营能力优秀，盈利能力稳步提升，且在2014年农药行业百强中排名靠前。随着全球农化市场持续增长，以及国内农药行业整合加速，公司未来发展空间广阔。投资建议为“买入”，预计未来三年公司将保持良好的增长态势。