20210516-华泰期货-燃料油周报_部分成品油加征消费税_燃料油或受到间接影响_10页_1mb

燃料油市场分析总结

核心内容概述

本文主要分析了部分成品油加征消费税对燃料油市场的影响，以及当前燃料油供需、消费、贸易和库存等数据对市场走势的潜在影响。重点讨论了高硫与低硫燃料油在政策调整下的不同表现，并提供了相应的投资策略和风险提示。

主要观点与关键信息

消费税政策对燃料油的影响

• 政策内容：自2021年6月12日起，财政部、海关总署、税务总局对部分成品油征收进口环节消费税，涉及三种成品油：

  • 混合芳烃（税则号列27075000）
  • 轻循环油（税则号列27079990、27101299）
  • 稀释沥青（税则号列27150000）

• 直接影响：该政策对燃料油的直接冲击有限，因为这些原料主要用于调和柴油、汽油和沥青，而非燃料油。此外，保税燃料油（FU、LU）仍可通过保税混兑方式规避消费税。

• 间接影响：

  • 高硫燃料油：可能受益于稀释沥青成本上升带来的沥青价格上涨，从而对高硫燃料油形成一定支撑。
  • 低硫燃料油：可能面临供应压力，因混芳、轻循环油的进口减少，部分将流入低硫燃料油和柴油市场，同时汽柴油市场走弱也会间接影响低硫燃料油。

市场走势分析

• 高硫燃料油：短期存在利好驱动，但需观察中东电厂需求是否兑现。
• 低硫燃料油：短期承压，裂解价差和月差可能进一步走弱。
• 投资策略：
  • 单边策略：中性偏多，建议逢低多LU、FU。
  • 价差策略：暂时观望，二季度可考虑低位建仓LU-FU多头。

风险提示

• 疫情控制不及预期
• 欧佩克增产超预期
• 炼厂开工率大幅回升
• 美债收益率大幅攀升
• 美元超预期走强
• 航运需求改善不及预期
• �馏分油市场表现不及预期
• LU仓单大量注册
• FU仓单大量注销

市场数据与图表分析

• 远期曲线：

  • 新加坡180cst、380cst、Marine 0.5%及粘度价差远期曲线均反映市场预期。
  • 380cst东西价差远期曲线及新加坡380cst对Brent裂差曲线提供价格差异参考。

• 供需数据：

  • 包括俄罗斯、沙特、巴西、墨西哥、印度、韩国等国的燃料油产量与消费量，反映区域供需变化。

• 贸易数据：

  • 新加坡、中国、俄罗斯、巴基斯坦、墨西哥、印度、韩国的燃料油进口与出口数据，显示贸易流向与规模。

• 库存数据：

  • ARA、新加坡、富查伊拉、美国等地区的燃料油库存数据，为市场供需提供参考。

结论

新消费税政策对燃料油市场影响有限，但通过其他相关油品的间接传导，对高硫和低硫燃料油市场产生不同作用。高硫燃料油可能受益于原料成本上升带来的利好，而低硫燃料油则面临供应压力与需求疲软的双重挑战。投资者应密切关注中东电厂需求、国际政治因素及市场套利机会，以制定相应的投资策略。