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LPG&成品油：成品油消费税口径调整的影响分析总结

核心内容

2023年6月30日，财政部和税务总局联合发布《关于成品油消费税政策执行口径的公告》，明确将烷基化油（异辛烷）按汽油征收消费税，混合芳烃按石脑油征收消费税。此次调整是对2015年《关于继续提高成品油消费税的通知》中单位税额的延续和细化，其中汽油、石脑油的消费税单位税额为1.52元/升。基于换算标准，烷基化油和混合芳烃的消费税分别调整为2110元/吨和2105元/吨。

主要观点

1. LPG市场已预消化政策冲击

• 政策预热阶段：早在2023年5月中旬，有关烷基化油将按油品征收消费税的传闻已对LPG市场造成较大波动，部分企业出现停产观望。
• 价格反应：在传闻阶段，醚后碳四价格大幅下跌，而烷基化油价格小幅下跌，显示市场已部分消化政策成本。
• 当前影响有限：由于政策实际执行与传闻基本一致，且未对历史产品补征，短期内对市场影响较小。目前烷基化油毛利基本覆盖税收成本，因此对价格的压制效应较弱。
• 长期影响：政策将导致汽油添加剂消费结构的调整，烷基化油需求向其他组分转移，可能加剧醚后碳四过剩风险，尤其在9月仓单注销淡季合约中影响更显著。

2. 成品油市场供应结构变化

• 调和油供应缩量：由于消费税调整，调油商面临成本上升压力，可能减少对烷基化油和混合芳烃的采购。
• 炼厂采购需求增加：调和油供应减少将促使炼厂增加成品汽油的采购，以满足市场需求。
• 汽油价格短期跳涨：政策发布后，汽油价格出现快速上涨，如山东地区7月1日以来平均上涨253元/吨。
• 调油商利润承压：调油商在无法有效转嫁消费税成本的情况下，将被迫寻找其他高辛烷值调油组分进行替代，进一步压缩利润空间，调和汽油市场份额可能萎缩。

关键信息

• 烷基化油：按汽油征收消费税，税额为2110元/吨，主要由独立装置生产，原料为醚后碳四和异丁烷。
• 混合芳烃：按石脑油征收消费税，税额为2105元/吨，此前已存在消费税漏洞，此次政策旨在规范。
• 醚后碳四：当前对民用气有较大折价，短期内可缓解过剩风险。
• 调油商：此前依赖消费税差额获取利润，现面临成本转嫁难题，需寻找替代原料。
• 炼厂：可利用消费税抵扣机制，将部分成本转嫁至下游，影响较小。
• 汽油需求：受气温上升、出行增加等因素支撑，存在较强刚需，调和油供应减少将提升炼厂采购需求。

图表要点

• 图1：烷基化油毛利（不含税）：显示烷基化油毛利已基本覆盖消费税成本。
• 图2：烷基化开工率：目前仍维持在中低位水平，反映市场对政策的谨慎态度。
• 图3：醚后碳四-民用气价差：显示醚后碳四对民用气存在较大折价，有助于缓解过剩风险。
• 图4：汽油及调油组分产量：展示烷基化油和混合芳烃在成品汽油中的占比。
• 图5：混芳进口及自产变化：反映混合芳烃进口数量因政策影响大幅下降。
• 图6：百城拥堵指数：显示夏季出行需求增加，支撑汽油消费。

总结

此次成品油消费税口径调整对LPG和成品油市场均产生一定影响。LPG市场因前期传闻已有所反应，政策落地后短期冲击有限，但长期来看，可能导致醚后碳四过剩风险加剧。成品油市场中，调油商利润受到挤压，炼厂则通过成本转嫁机制减少影响。整体来看，政策推动了汽油添加剂消费结构的调整，并可能促使汽油价格回归供需基本面。