20221112-五矿期货-燃料油周报_关注成品油裂解价差的变动_33页_6mb

五矿期货燃料油周报总结

核心内容概述

本周燃料油市场受到多种因素影响，呈现出高硫燃料油强势上涨、低硫燃料油震荡下跌的格局。市场整体情绪偏弱，主要受柴油价格波动、航运需求不及预期、库存增加等因素影响。高硫燃料油由于成本端支撑和裂解价差低位，展现出较好的投资机会，建议多配FU2301。低硫燃料油则因基本面较差、裂解价差回调、估值偏高，存在较大回调风险。

主要观点

1. 低硫燃料油走势

• 价格表现：本周低硫燃料油价格下跌1.02%，表现较为“纠结”。
• 影响因素：柴油价格回落是主要扰动因素，市场出现两种解读：欧洲需求走弱预期与柴油供应边际宽松。
• 裂解价差：新加坡低硫燃料油裂解价差为15.43美元/桶，环比上涨1.83美元/桶。
• 基差：基差为267.88元/吨，环比下跌125.22元/吨。
• 库存：中东和新加坡燃料油库存增加，亚洲中间馏分油紧缺有所缓解。
• 预期：低硫燃料油基本面不容乐观，预计将成为能化板块中的弱势品种。

2. 高硫燃料油走势

• 价格表现：本周高硫燃料油价格上涨1.89%，表现相对强势。
• 影响因素：柴油走弱推动炼厂减少投料，高硫燃料油的被动生产量减少；俄乌关系缓和预期支撑高硫基本面。
• 裂解价差：新加坡高硫燃料油裂解价差为-23.00美元/桶，环比回升2.2美元/桶。
• 基差：基差为392.88元/吨，环比微涨14.88元/吨。
• 库存：新加坡燃料油库存增加，但与柴油需求疲软形成对比。
• 建议：高硫燃料油估值处于历史低位，低位做多风险较低，建议参与高低硫价差套利（空LU-多FU）。

关键信息

1. 期现市场

• 高硫燃料油基差震荡走弱，但本周出现反弹。
• 低硫燃料油基差持续下探，受绝对价格走高影响。
• 新加坡高低硫价差持续缩小，高硫走势强于低硫。

2. 国内供需平衡

• 2022年11月，国内燃料油产量为450万吨，进口量为65万吨，出口量为135万吨，表观消费量为380万吨。
• 表观消费量环比增长24.06%，同比减少9.07%。
• 2021年11月，表观消费量为417.90万吨，环比增长4.29%，同比减少9.07%。

3. 新加坡供需平衡

• 2022年11月，新加坡燃料油库存为340万吨，环比增长4.29%。
• 三地柴油库存均出现累库，显示需求不及预期，供给端宽松。
• 低硫燃料油现货成交贴水逐步下降，本周首次触及个位数贴水，刷新年内新低。

4. 成本端分析

• 布伦特原油价格维持震荡上行趋势，预计下周在95-100美元/桶区间运行。
• 布伦特/迪拜原油价差仍为正值，代表轻质原油溢价。
• 天然气价格回落，尤其是日本JKM天然气价格已跌至2021年同期水平。

5. 供给端动态

• 国内燃料油炼厂生产占比中，低硫燃料油占比更高，生产利润较高。
• 炼厂开工率整体稳定，但部分独立炼厂开工率有所波动。
• 俄乌关系缓和预期推动俄成品油走向“正规化”，减少低价倾销。

6. 需求端分析

• 低硫燃料油90%的终端需求来自航运业，其中集装箱船舶消耗占比最高，达22%。
• 集装箱航运市场景气程度回调，本周FBX指数及中欧运费止跌震荡。
• 11月及12月为欧美消费旺季，预计带动航运需求上升。

市场展望

• 低硫燃料油：基本面偏弱，裂解价差回调，估值偏高，预计持续震荡。
• 高硫燃料油：成本端支撑明显，裂解价差处于历史低位，建议多配FU2301。
• 柴油：价格回落，裂解价差缩小，对低硫燃料油供应端形成压力。
• 航运需求：四季度为能源运输旺季，运价有望持续走高，对燃料油需求形成支撑。

行业相关股票表现

总结

本周燃料油市场整体偏弱，低硫燃料油表现疲软，高硫燃料油则相对强势。低硫燃料油受柴油价格回落和基本面疲软影响，价格下跌，估值偏高，存在回调风险。高硫燃料油因成本端支撑和裂解价差低位，表现较好，建议多配。航运需求和天然气走势对市场产生重要影响，四季度能源运输需求预期走高，可能带动燃料油需求上升。市场整体震荡，建议关注高低硫价差套利机会。