20210516-华泰期货-沥青专题_稀释沥青征收消费税对沥青影响_4页_630kb

稀释沥青征收消费税对沥青影响总结

核心内容概述

本报告分析了《关于对部分成本油征收进口环节消费税的公告》对国内沥青产业的影响。该公告自2023年6月12日起实施，规定对税号为27150000且440摄氏度以下蒸馏出的矿物油按1.2元/升征收消费税，折算为1276元/吨。这一政策将直接提高地炼厂的加工成本，对沥青市场产生显著影响。

主要观点

• 成本提升：稀释沥青作为国内地炼厂的重要原料，征税后加工成本大幅上升，导致沥青生产利润下滑甚至亏损。
• 原料替代受限：马瑞油原料来源被切断，与以往制裁不同，无法通过转口方式进口，短期内原料短缺问题凸显。
• 供应端变化：地炼厂可能在缓冲期内增加稀释沥青进口，对近月合约形成利空，远月合约则可能受益。
• 库存与需求预期：当前国内炼厂及社会库存偏高，需求尚未恢复，但随着南方雨季结束，需求有望回暖，推动库存下降。
• 投资建议：在供应阶段性减少和需求预期改善的背景下，建议把握阶段性买入机会。

关键信息

1. 消费税征收标准

• 稀释沥青按1.2元/升征收消费税，折算为1276元/吨。
• 该政策于2023年6月12日正式实施，地炼厂在实施前有约一个月的缓冲期。

2. 稀释沥青在沥青生产中的地位

• 稀释沥青是近两年国内地炼厂的主要原料。
• 2020年国内稀释沥青进口量为1650万吨，若全部用于生产沥青，产量可达990万吨，占地炼厂全年产量的66%。
• 稀释沥青对国内总产量的影响占比约为29.7%，意味着三分之一的沥青加工成本将被提升。

3. 炼厂利润与产量影响

• 当前炼厂利润处于盈亏平衡附近，征税后盈亏平衡点预计下移至43美元/桶。
• 稀释沥青征税将加剧炼厂亏损，抑制后期产量释放，6月中旬后可能出现阶段性减产。

4. 原料替代情况

• 马瑞油原料来源被切断，替代原料包括重质原油、哥伦比亚卡斯蒂利亚、巴西荣卡多等，但收率较低且替代需时间。
• 原油配额趋紧，后期价格或有上涨预期。

5. 市场供需预期

• 现实供需偏弱，库存较高。
• 预期需求有望改善，尤其在南方雨季结束后。
• 库存可能高位回落，为市场带来阶段性机会。

风险提示

• 库存大幅累库
• 需求继续疲软
• 原油价格大幅回落

投资咨询信息

• 机构名称：华泰期货研究院
• 研究员：
  • 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
  • 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
  • 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
  • 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

公司信息

• 公司总部：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 联系电话：400-6280-888
• 公司网址：www.htfc.co

结论

稀释沥青征税政策将对国内沥青市场造成短期成本压力和供应紧张，但长期来看，随着原料替代和需求回暖，市场有望逐步恢复。建议投资者关注阶段性供需变化，把握买入机会。