20210530-申港证券-石油石化行业研究周报_部分成品油征收进口环节消费税利好主营炼厂_21页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档主要分析了中国对部分成品油征收进口环节消费税的政策影响，以及该政策对中国石油石化行业市场格局和个股表现的影响。

主要观点

政策背景：2021年5月14日，财政部、海关总署、税务总局联合发布公告，自2021年6月12日起对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税，涉及混合芳烃、轻循环油及稀释沥青三种产品。
消费税标准：稀释沥青消费税为1.2元/升，混合芳烃、轻循环油消费税为1.52元/升。
成本影响：征税后，这三类产品的成本提高超过千元/吨，进口规模将大幅缩减，从而影响国内炼油原料供应结构。
市场影响：
- 非标汽柴油资源减少，有助于缓解国内汽柴油供应过剩局面。
- 独立炼厂因廉价原料缺失，被迫转向高价原油原料，炼化成本压力向下游转嫁，导致其调和产品对主营炼厂产品的价格优势缩小。
- 市场竞争加剧，主营炼厂的市场份额和竞争力将得到巩固，独立炼厂或将加速整合。
- 中国独立炼厂对原油进口配额的依赖增加，可能增强原油进口消化能力，对原油市场价格形成长期支撑。
行业趋势：建议关注产能先进的民营大炼化项目，因其在供给侧升级竞争中将占据更大市场份额，引领行业格局变化。

关键信息

1.1 低价资源供应退出历史舞台

政策实施：2021年6月12日起，混合芳烃、轻循环油及稀释沥青视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。
进口数据：
- 2020年国内稀释沥青进口量达1596万吨，占全国沥青产量的29%。
- 2021年进口量继续呈现超买趋势。
成本影响：
- 消费税征收后，稀释沥青、混合芳烃、轻循环油成本提高超过千元/吨。
- 消费税作为增值税及其他地方税的税基，征缴将导致其他关联税增加。
进口动机：部分进口商通过在东盟国家调和产品并取得原产地证书，规避关税。

1.2 成品油市场充分竞争加剧利好主营炼厂

市场格局变化：独立炼厂被迫使用高价原油原料，炼化成本上升，价格优势缩小。
竞争影响：政策将引导中国成品油市场迈向更加充分竞争的格局，加速独立炼厂整合。
出口与价格影响：若国内成品油供应紧张，可通过减少出口缓解供需矛盾，但若进口减少，可能对东亚、东南亚成品油需求产生影响，进而对新加坡地区成品油裂解价差形成压制。
行业建议：建议关注具备规模化、复杂装置及全产业链优势的民营大炼化项目。

市场行情

板块表现：本周中信一级石油石化指数上涨2.74%，位居30个行业指数第15位，落后上证指数0.53%。
子板块涨跌：
- 其他石化：+4.24%
- 油品销售及仓储：+2.13%
- 炼油：+1.96%
- 工程服务：+1.47%
- 石油开采：+0.28%
- 油田服务：-2.57%
个股表现：
- 领涨个股：海利得（+13.95%）、泰和新材（+13.06%）、国际实业（+11.76%）、新凤鸣（+7.98%）、三联虹普（+6.29%）、荣盛石化（+5.51%）。
- 领跌个股：高科石化（-6.2%）、ST中天（-3.52%）、中海油服（-3.18%）、中曼石油（-2.62%）、石化油服（-2.46%）。

风险提示

政策风险：消费税政策调整可能对行业产生不确定性影响。
地缘政治风险：国际局势变化可能影响原油供应及价格。
原油价格波动风险：国际油价剧烈波动可能对行业利润产生影响。
新冠疫情风险：疫情持续恶化可能影响全球能源需求及供应链稳定性。

行业评级

行业评级：增持（维持）。
评级标准：
- 增持：6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上。
- 中性：6个月内相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
- 减持：6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
市场基准指数：沪深300指数。

附录信息

行业基本资料：
- 股票家数：47家。
- 行业平均市盈率：14.13。
- 市场平均市盈率：13.02。
图表目录：
- 图1：稀释沥青进口量（万吨）
- 图2：稀释沥青影响全国沥青供应近30%（万吨）
- 图3：混芳、轻循环油进口量（吨）
- 图4：汽油、柴油出口量（万吨）
- 图5：中国成品油供需（万吨）
- 图6：石油石化指数涨幅位居第六（%）
- 图7：石油石化子版块涨跌幅（%）
- 图8：本周石油石化板块领涨个股（%）
- 图9：本周石油石化板块领跌个股（%）
- 图10：原油价格（美元/桶）
- 图11：动力煤价格（元/吨）
- 图12：LNG价格（元/吨）
- 图13：石脑油/乙烯价格（美元/吨）
- 图14：聚乙烯价格（元/吨）
- 图15：EO/EG价格（元/吨）
- 图16：PVC价格（元/吨）
- 图17：丙烷价格（美元/吨，MB丙烷美元/加仑右轴）
- 图18：国内丙烯价格（元/吨）
- 图19：聚丙烯价格（元/吨）
- 图20：聚醚多元醇价格（元/吨）
- 图21：丁辛醇价格（元/吨）
- 图22：丙烯酸价格（元/吨）
- 图23：丁烷/LPG价格（元/吨）
- 图24：MTBE/丁二烯/异丁烯价格（元/吨）
- 图25：BDO/PTMEG价格（元/吨）
- 图26：纯苯/苯乙烯价格（元/吨，FOB韩国苯乙烯美元/吨右轴）
- 图27：聚苯乙烯价格（元/吨）
- 图28：苯酚/双酚A/PC价格（元/吨）
- 图29：苯胺/MDI价格（元/吨）
- 图30：环己酮/己二酸/己二胺/己内酰胺价格（元/吨，己二胺右轴）
- 图31：PA6/PA66/锦纶价格（元/吨，PA66右轴）
- 图32：甲苯价格（元/吨）
- 图33：TDI价格
- 图34：二甲苯价格（元/吨，PXCFR右轴美元/吨）
- 图35：PTA/聚酯切片价格（元/吨）
- 图36：涤纶价格（元/吨）