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铝价周报总结：宏观主导犹存，沪铝震荡运行

核心内容概述

本报告为国信期货发布的2023年4月9日有色（铝）周报，分析了当前铝价走势、基本面情况及后市展望。整体来看，铝价在宏观主导下震荡运行，国内经济向好，但海外宏观情绪偏空，导致铝价承压。基本面方面，供给端复产有限，需求端逐步回暖，库存持续去库，支撑铝价。

主要观点

1. 宏观面影响显著

• 海外宏观偏空：OPEC+宣布额外减产160万桶/日，推高油价，加剧通胀担忧，美元走强，市场情绪转向偏空。美国3月ISM非制造业PMI降至51.2，低于预期，ADP就业人数增长14.5万，低于市场预期，显示经济复苏乏力。
• 国内宏观偏多：3月财新中国服务业PMI达57.8，创28个月新高，制造业PMI为50.0，综合PMI为54.5，显示国内经济恢复乐观，提振铝需求预期。
• 沪铝与伦铝走势分化：本周沪铝震荡下行，伦铝持续下跌，沪伦比值重回8以上，呈现“内强外弱”格局。

2. 基本面支撑铝价

• 成本端企稳，或有下移：国产氧化铝价格下跌，云南电解铝减产影响需求，电解铝平均生产成本位于17000元/吨附近，未来成本可能下移。
• 供给端偏紧：西南地区复产速度放缓，云南受干旱影响，电解铝产能复产受限，4月供应仍偏紧。
• 需求端逐步回暖：铝棒、铝板带箔产量及开工率小幅上升，新能源车企销量回升，政策刺激有望带动汽车消费，提振铝需求。
• 库存持续去库：国内铝锭社会库存降至103.8万吨，低于历史同期；铝棒库存略有回升，但整体去库趋势仍在。

3. 进出口与价格影响

• 进口为主，出口低迷：2022年12月中国进口铝锭12.76万吨，环比增长15.27%，出口量仅为0.068万吨，显示进口压力较大。
• 出口亏损仍存：沪伦比值处于高位，出口亏损较大，预计随着海外铝锭流入，内外价差将有所收窄。

4. 供需格局与终端需求

• 全球铝市供应过剩：WBMS数据显示，2023年1月全球原铝供应过剩20.39万吨。
• 终端需求缓慢复苏：房地产政策持续释放，新能源汽车销量回升，政策刺激下终端消费有望回暖，但传导至铝端仍需时间。

关键信息汇总

行情回顾

• 价格走势：沪铝震荡下行，伦铝持续下跌，沪伦比值重回8以上。
• 库存变化：SHFE铝库存减少6340吨，LME铝库存减少4100吨，库存水平低于历史同期。
• 基差情况：内外基差均为负值，国内基差较前一周有所收窄。

基本面分析

• 成本端：氧化铝及煤炭价格或有下移，电解铝成本支撑减弱。
• 供应端：西南地区复产速度放缓，云南受干旱影响，电解铝产能复产受限。
• 需求端：铝棒、铝板带箔产量及开工率小幅上升，新能源汽车销量回升，政策刺激下需求有望改善。
• 库存端：铝锭持续去库，铝棒库存略有回升，去库速度将影响基本面强弱。

后市展望

• 宏观主导：海外宏观情绪偏空，国内经济向好，铝价预计在18000-19000元/吨区间震荡。
• 操作建议：建议采取震荡思路，关注重要经济数据及云南来水情况对产能的影响。

总结

综合来看，铝价受宏观主导影响较大，海外偏空情绪压制铝价，国内经济恢复乐观支撑需求。基本面方面，供给端复产有限，成本或有下移，需求端逐步回暖，库存持续去库，整体对价格形成支撑。未来需重点关注海外经济数据、云南来水情况及政策落地对终端需求的影响。预计短期内铝价将维持震荡运行，操作上建议以震荡思路应对。