20230409-国贸期货-宏观·周度报告_国内制造业PMI放缓_美国非农韧性犹存_10页_1004kb

国内制造业PMI放缓，美国非农韧性犹存

核心内容

本周，全球大宗商品偏弱震荡，主要受海外经济下行压力加大及国内经济复苏节奏放缓的影响。国内方面，官方和财新制造业PMI均显示经济复苏势头有所放缓，外需成为最大风险点。而服务业PMI则继续上升，显示出经济结构的分化趋势。美国非农数据表现稳健，但制造业PMI大幅下滑，预示经济疲态显现。同时，美联储加息接近尾声，但降息时机仍需观察。

主要观点

• 国内经济复苏放缓：

  • 官方和财新制造业PMI均回落至荣枯线，显示经济修复动能减弱。
  • 新出口订单指数重回收缩区间，外需疲软对制造业形成拖累。
  • 服务业PMI连续三个月扩张，增速加快，显示服务业复苏势头强劲。
  • 企业就业指数回落，反映制造业用工需求不足，经济内生动力仍需加强。

• 美国经济数据好坏参半：

  • 非农就业数据表现良好，新增就业23.6万人，失业率降至3.5%，显示就业市场仍具韧性。
  • 但ISM制造业PMI大幅下滑至46.3%，处于萎缩区间，显示制造业活动承压。
  • 尽管加息接近尾声，但服务通胀仍强，美联储或需维持高利率一段时间，下半年降息仍存不确定性。

• 政策支持内需：

  • 一季度央行问卷调查显示，企业、居民及银行对经济预期回暖，贷款需求指数上升。
  • 城镇储户倾向于更多消费和投资，显示消费意愿有所恢复。
  • 国家发改委推动基础设施REITs申报，以促进社会资金参与基建，支持实体经济发展。

• 通胀与价格走势：

  • 本周食品价格继续走低，CPI同比和环比增速回落，显示内需不足。
  • PPI同比增速预计年内转正，但受内需和外需影响，反弹高度有限。
  • 通胀压力整体可控，但非食品价格或因内需改善而温和回升。

关键信息

1.1 经济复苏节奏放缓

• 财新制造业PMI：3月为50%，较上月回落1.6个百分点，显示经济复苏动能减弱。
• 服务业PMI：3月为57.8，创28个月新高，连续三个月扩张，显示服务业复苏加快。
• 出口订单：财新PMI显示出口订单指数重回收缩区间，与官方数据略有差异，反映外需疲软。
• 就业情况：企业就业指数回落，显示制造业用工需求不足，经济内生动力仍需加强。

1.2 国内政策跟踪

• 央行问卷调查：企业、居民及银行对经济预期回暖，贷款需求指数上升。
• 居民消费意愿：倾向于“更多消费”和“更多投资”的居民占比上升，显示消费意愿有所恢复。
• REITs政策支持：发改委推动基础设施REITs申报，以促进有效投资，支持实体经济发展。

1.3 美国经济数据

• 非农就业数据：3月新增23.6万人，失业率降至3.5%，显示就业市场仍具韧性。
• ISM制造业PMI：3月降至46.3%，创2020年5月以来新低，显示制造业活动承压。
• 薪资增长：私人部门时薪环比增长0.3%，生产类时薪涨幅较大，服务类时薪相对平稳。
• 加息周期：5月仍有25bp加息空间，但加息周期或在5月结束，降息需观察服务通胀情况。

2.1 高频数据跟踪

• 工业生产：化工行业价格回升，开工率平稳；钢铁行业生产稳步回升，需求逐步改善。
• 地产销售：30大中城市商品房成交面积周环比下降，但同比上升，一线和三线城市表现较好。
• 乘用车消费：3月零售量同比持平，环比增长显著，政府和车企促销活动推动消费回暖。

3. 物价跟踪

• 食品价格：本周蔬菜、猪肉均价环比下跌，显示食品价格走低。
• CPI走势：2月CPI明显回落，后续或温和回升，服务和工业消费品价格或上涨。
• PPI走势：预计年内PPI同比增速转正，但受内外需影响，反弹力度有限，节奏前低后高。

结论

当前全球经济面临下行压力，国内制造业PMI放缓，外需风险突出，经济恢复基础仍不稳固，需依赖内需提振。美国非农数据表现稳健，但制造业PMI大幅下滑，显示经济疲态显现，加息周期或接近尾声，但降息仍需观察服务通胀情况。政策层面，国内正通过促进消费和推动REITs申报来增强内需，推动经济复苏。整体来看，通胀压力可控，但经济复苏仍需时间。