20230409-国泰期货-商品期权周报_40页_5mb
报告摘要
商品期权周报总结
核心内容概览
本周商品期权市场整体成交量小幅上涨，主要由贵金属板块贡献。市场波动率分化显著，部分品种如豆一、白糖、金银处于近60日的高位分位数，而原油、铝则处于低位。各品种波动率变化不一，白糖、黄金、白银波动率明显上涨，而豆二、原油、铜波动率则出现下跌。
主要观点与策略推荐
1. 板块综述与策略推荐
- 总体市场趋势：商品期权市场成交量小幅上涨0.17%，主要由贵金属板块带动。
- 波动率分化：豆一、白糖、金银处于近60日波动率的80%以上分位数，原油、铝处于20%以下分位数。
- 策略建议：
- 白糖：建议持有牛市价差策略，因近月主力隐波上涨超4%，市场风险溢价快速走高。
- 棉花：建议持有牛市价差策略，市场情绪较为积极，且与原糖走势一致。
- 原油：主力隐波大幅下降，处于近期低点，可轻仓做空，关注曲线负偏，考虑卖出看跌买入看涨代替做多期货。
- PTA：期限结构仍呈现倒挂，偏度基本中性，可考虑持有日历价差策略。
- 橡胶：隐波略有倒挂，主力偏度明显较低，建议做空偏度并关注日历价差策略。
- 螺纹钢：建议卖出看涨买入看跌代替做空期货，关注做空偏度策略。
- 黄金：建议逢低买入，因市场情绪仍积极，且存在降息周期开启的预期。
- 铜：预计高位震荡，关注中国外贸政策对市场情绪的影响。
- 铝：建议关注Gamma Scalping策略，因价格横盘震荡，需求端未形成一致看强预期。
- 锌：波动率持稳，建议关注市场情绪变化，避免过度做空。
关键市场数据
2.1 市场概览
| 类别 | 成交量（本周） | 成交量（上周） | 涨跌幅 | 持仓量（本周） | 持仓量（上周） | 涨跌幅 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 市场 | 3,965,676.25 | 3,806,032.8 | 0.17% | 4,454,161 | 5,568,347 | -0.2% |
| 农产品 | 1,452,181.75 | 1,438,018.0 | 0.04% | 2,087,350 | 2,578,597 | -0.19% |
| 能源化工 | 1,631,664.0 | 1,601,179.4 | 0.08% | 883,147 | 1,607,015 | -0.45% |
| 黑色 | 604,117.25 | 537,465.6 | 0.5% | 1,069,204 | 1,050,292 | 0.02% |
| 贵金属 | 128,170.0 | 91,674.6 | 1.59% | 180,865 | 144,795 | 0.25% |
| 有色 | 149,543.25 | 137,695.2 | 0.34% | 233,595 | 187,648 | 0.24% |
2.2 玉米期权
- 平值波动率：9.28%，低于上周。
- Skew：-21.37%，较上周有所改善。
- 成交量PCR：1.687，较上周下降。
- 持仓量PCR：0.8312，较上周下降。
- 建议：关注换月后的隐波期限结构，若倒挂可考虑持有日历价差，同时构建熊式价差或反比例价差应对下行风险。
2.3 豆粕期权
- 平值波动率：15.32%，较上周上涨。
- Skew：7.85%，偏度有所改善。
- 成交量PCR：1.2549，较上周下降。
- 持仓量PCR：1.1365，较上周下降。
- 建议：关注波动率变化，若偏度改善可考虑持有牛市价差。
2.4 菜粕期权
- 平值波动率：18.65%，较上周略有下降。
- Skew：2.81%，偏度有所改善。
- 成交量PCR：0.9779，较上周下降。
- 持仓量PCR：0.7402，较上周下降。
- 建议：关注波动率变化，若偏度改善可考虑持有牛市价差。
2.5 棕榈油期权
- 平值波动率：22.84%，较上周略有下降。
- Skew：-5.97%，偏度偏负。
- 成交量PCR：1.2231，较上周下降。
- 持仓量PCR：0.738，较上周下降。
- 建议：关注波动率变化，若偏度改善可考虑持有牛市价差。
2.6 豆油期权
- 平值波动率：21.34%，较上周略有上升。
- Skew：-10.81%，偏度偏负。
- 成交量PCR：0.9244，较上周下降。
- 持仓量PCR：1.0943，较上周下降。
- 建议：关注波动率变化，若偏度改善可考虑持有牛市价差。
2.7 菜籽油期权
- 平值波动率：19.3%，较上周略有上升。
- Skew：-3.48%，偏度偏负。
- 成交量PCR：1.0943，较上周下降。
- 持仓量PCR：1.2369，较上周下降。
- 建议：关注波动率变化，若偏度改善可考虑持有牛市价差。
2.8 花生期权
- 平值波动率：17.5%，较上周略有上升。
- Skew：-0.41%，偏度偏负。
- 成交量PCR：1.3843，较上周下降。
- 持仓量PCR：1.2369，较上周下降。
- 建议：关注波动率变化，若偏度改善可考虑持有牛市价差。
2.9 黄大豆1号期权
- 平值波动率：13.87%，较上周略有上升。
- Skew：-10.84%，偏度偏负。
- 成交量PCR：1.3843，较上周下降。
- 持仓量PCR：1.2369，较上周下降。
- 建议：关注波动率变化，若偏度改善可考虑持有牛市价差。
2.10 黄大豆2号期权
- 平值波动率：15.38%，较上周略有下降。
- Skew：0.57%，偏度偏正。
- 成交量PCR：0.8017，较上周下降。
- 持仓量PCR：0.7327，较上周下降。
- 建议：关注波动率变化，若偏度改善可考虑持有牛市价差。
2.11 白糖期权
- 平值波动率：19.79%，处于高位。
- Skew：25.95%，偏度偏正。
- 成交量PCR：0.944，较上周下降。
- 持仓量PCR：1.3154，较上周下降。
- 建议：持有牛市价差策略，因市场风险溢价快速走高。
2.12 棉花期权
- 平值波动率：16.88%，较上周上涨。
- Skew：17.42%，偏度偏正。
- 成交量PCR：0.5895，较上周下降。
- 持仓量PCR：0.9076，较上周下降。
- 建议：持有牛市价差策略，市场情绪较为积极。
总结
整体来看，商品期权市场波动率分化显著，部分品种如白糖、黄金、白银处于高位，而原油、铝处于低位。建议投资者关注波动率变化和偏度走势，结合市场情绪和基本面因素，采取相应的价差策略或期权组合来应对市场波动。
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