深度报告-20240127-国联证券-长安汽车-000625.SZ-电动智能开启成长新周期_45页_2mb

长安汽车（000625）电动智能开启成长新周期 投资评级：买入（维持）

1. 核心逻辑与目标价

• 维持“买入”评级，维持目标价2609元，2024年合理市值2588亿元。
• 估值法测算：绝对估值法每股价值2621元，分部估值法合理市值2588亿元，对应目标价2609元。

2. 核心总结与预测

• 盈利预测：2023-2025年收入/归母净利润分别为165014/12032亿元（+3609%/+5428%），244092/10804亿元（+4792%/-1020%），302402/13668亿元（+2389%/+2650%）。2024年对应EPS 109元（业绩下滑主要因一次性费用）。
• 估值与目标价：基于DCF估值得每股价值2621元，目标价2609元。
• 增长核心：三大新能源品牌（深蓝、启源、阿维塔）驱动销量增长，电动化/智能化技术领先（华为深度合作、专利量第一），叠加购置税政策支持新能源市场。

3. 主要内容概述

3.1 公司战略与产品布局

• 电动转型加速：整合五大传统序列与三大新能源品牌（深蓝、阿维塔、启源），“全系覆盖”策略下2023年新能源车销量占比提升至30.6%。
• 深蓝品牌：聚焦B级纯电市场，SL03/S7双车型销量确认，爆款能力具象化。2023年增程版为主导，计划2024/2025年销量127/213万辆。
• 启源序列：家用轿车/增量构型车开启布局，主打8-15万价格带低价市场，A05等插混车型竞争力强。
• 阿维塔高端品牌：与华为联合，鸿蒙生态赋能高端市场，12车型初步落地，订单转化跑得快（12月订单超2万）。

3.2 技术与智能化合作

• AI+智能驾驶：与华为共建智驾系统（ADS20、高通8155芯片）、340亿调备能力，提供APA6.0、L4级高级辅助。
• 座舱生态：与腾讯/百度/地平线/英伟达等合作，AI控制+华夏生态深度融合，复用率达90%。
• 专利优势：2022年申请专利4186件，累计有效专利8663件（含IACC、APA5.0等核心技术）。

3.3 核心竞争力

• 自研优势：电动平台（EPA1架构、方舟架构）、混动技术（智电iDD）掌握于内部。
• 爆款产品力：CS75PLUS欧蓝德等燃油车销量稳步，深蓝/启源代表电动化发力成功。

4. 投资看点与风险

4.1 看点

• 短期：23年新系列车型发布赶增长（SL03i、S7i、启源A05上市）。
• 中长期：电池管理实时优化技术+供应链协同+政策延续预估新能源市场2025年55%渗透率。

4.2 风险因素

• 能源政策下滑；
• 新车销量/盈利能力不及预期；
• 燃油车份额被动吸纳；
• 行业激烈竞争导致毛利下滑。