深度报告-20230928-德邦证券-长安汽车-000625.SZ-长安汽车_三次创业筚路蓝缕_海纳百川再续辉煌_46页_6mb

长安汽车（000625SZ）首次覆盖报告总结

• 复盘与创业历程：长安通过“三次创业”实现从微车到新能源转型，自主销量CAGR 15.8%（2018-2022）。2020年起自主品牌销量占据公司业绩主力，合资品牌持续剥离。
• 品牌架构：
  • 经典序列：整合“V”标、UNI、欧尚，推动燃油车智能化转型。
  • 新能源序列：深蓝（科技纯电）、阿维塔（高端智能）、启源（家庭电动）三大品牌矩阵。
  • 商用车序列：长安凯程，聚焦低碳智慧物流。
• 核心产品：
  • 爆款车型：CS75PLUS（燃油紧凑型SUV销量冠军）、Lumin（微型电动车市占率超50%）、深蓝SL03/S7（新能源中型SUV主力）。
  • 2025计划：长安品牌推22款新车，深蓝、阿维塔各有6/4款新品，合计产销目标超400万辆。
• 技术平台：
  • EPA1（深蓝）：兼容纯电/增程/氢燃料，驱动效率78%。
  • CHN（阿维塔）：三方共建，集成华为高阶智驾ADS2.0及宁德时代神行电池。
  • SDA架构：集中化电子电气架构，计算平台算力达508TOPS。
• 海外扩张：2022年海外销量25万辆（自主品牌17万辆），2023H1增长143%，重点布局沙特、墨西哥、俄罗斯市场。2023年启动“海纳百川”计划，5年目标海外年销120万辆。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润104/82.5/105.5亿元，PE为12/16/12倍。估算市值约1292亿元。
• 主要风险：新车型销量不及预期、合资板块拖累、行业竞争加剧、原材料波动。