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报告摘要

港股中资券商分析总结（2017年8月）

核心内容概览

2017年8月，港股中资券商表现积极，市场情绪回升带动了交易量和融资融券余额的增长。同时，股权融资市场回暖，监管政策调整对券商业务结构产生影响，券商板块估值处于历史低位，分析师维持超配评级。

主要观点

市场情绪回升：8月A股市场日均交易量达到5101亿元人民币，环比增长10.18%，同比增长5.53%，创下2017年以来的最高水平。沪深300指数上涨2.25%，显示出市场情绪的改善。
融资融券余额增长：融资融券余额达到9464亿元人民币，环比增长5.03%，同比增长4.7%，为2017年最高，占A股市场流通市值的2.15%。
股权融资回暖：8月IPO融资额达169亿元人民币，环比增长13.1%；增发融资达851亿元人民币，环比增长89.7%。投资银行业务在2017年下半年将发挥更大作用。
股票质押新规：监管层发布新规，限制股票质押率，将券商的自有资金参与股票质押业务与券商评级挂钩。新规下，券商的质押融资余额占净资本比例上限分别为150%、100%、50%。所有港股中资券商均在监管限额内，大型券商将受益。
估值处于低位：港股中资券商板块平均估值为1.11倍2017年PB和1.03倍2018年PB，处于历史低位。分析师维持超配评级，推荐关注两类券商：估值有吸引力的（如中国银河、中信建投、中信证券）和行业龙头（如海通证券、广发证券）。
佣金率趋于稳定：2017年第一季度平均佣金率降至3.4bps，较2016年下降15%，预计佣金率进一步下降的风险有限。
券商盈利结构变化：随着市场情绪回升和业务结构改善，券商盈利模式将逐渐从传统经纪业务向投资银行业务和自营业务转变。
自营投资收益率提升：随着A股市场预期改善，券商将重新配置资产，增加对股票的配置，自营投资收益率有望回升。

关键信息

交易量与融资融券

日均交易量：2017年8月，A股市场日均交易量为5101亿元人民币，环比增长10.18%，同比增长5.53%。
融资融券余额：达到9464亿元人民币，环比增长5.03%，同比增长4.7%。
股票质押融资：8月股票质押融资规模达259.6亿元人民币，环比增长27.7%，同比增长22.8%。

融资与融券数据

IPO融资：8月IPO融资额为169亿元人民币，环比增长13.1%。
增发融资：8月增发融资规模达851亿元人民币，环比增长89.7%。
债券融资：8月债券融资额为238亿元人民币，同比下降6.81%，但仍高于2017年月度平均水平。

股票质押新规

质押率限制：单一A股股票质押率不得超过60%，单一券商/资管产品质押率不得超过30%和15%。
净资本比例上限：根据券商评级，净资本用于质押融资的比例上限分别为150%、100%、50%。
监管影响：新规将促使券商优化业务结构，大型券商因其充足净资本将受益。

估值与盈利预测

当前估值：港股中资券商板块平均PB为1.11倍2017年和1.03倍2018年，处于历史低位。
推荐券商：
- 估值有吸引力：中国银河（6881:HK）、中信建投（6066:HK）、中信证券（6030:HK）。
- 行业龙头：海通证券（6837:HK）、广发证券（1776:HK）。