20240331-国投证券-中国中铁-601390.SH-Q4营收增速亮眼_毛利率同比改善_矿产业务有望迎来价值重估_6页_1mb

中国中铁公司快报分析总结

核心财务表现

• 营收与利润：2023年实现营业总收入1,263,475亿元，同比增长94.5%；归母净利润334.83亿元，同比增长70.7%。
• 季度增速：Q4营收增速达2,453%，主要因项目进度和回款加强。
• 毛利率：2023年综合毛利率为10.01%，同比提升0.20 pct，其中基建业务毛利率同比改善0.44 pct。
• 营业现金流：连续11年实现经营性现金流正净流入；2023年经营性净现金流383.63亿元，同比下降11.9%。

业务结构与订单情况

• 主业收入：基建业务收入101,585亿元，营收占比88.6%；境内业务收入占比95.07%。
• 新签订单：2023年新签合同额3,100.6亿元，同比增长220%，未完合同额约为2023年收入的4.65倍。
• 矿产资源：矿产业务占公司收入总额的19.2%，归母净利率**21.39%**远高于公司整体水平，铜、钴、钼保有储量行业领先，矿产资源有望迎来价值重估。

估值与评级

• 盈利预测：预计2024–2026年营收分别为13,999.30亿元、15,259.24亿元、16,327.38亿元；归母净利润分别为444.58亿元、5.37万亿元，对应动态PE为46、42、39倍。
• 目标价与评级：给予“买入-A”评级，目标价836元，对应2024年PE 55倍。

风险提示

• 主要风险包括：
  • 基建投资不及预期
  • 项目回款、海外进展、地方财政收紧
  • 行业竞争加剧及原材料价格波动

投资建议

• 建议买入，基于：
  • 固定资产、铁路工程和矿产资源为优势业务
  • 在低估值水平下有较强现金流保障
  • 稳增长背景下业绩有望持续释放