20240329-天风证券-中国中铁-601390.SH-经营质量持续改善_看好矿产资源板块带来的预期差_3页_238kb

报告摘要

中国中铁（601390）总结

核心内容

中国中铁在2023年实现了稳定的经营增长，营业收入和净利润均有所提升，且在手订单充足，为未来业绩增长提供支撑。公司持续推动多元化转型升级，特别是在矿产资源板块，随着铜价上涨，有望带来新的业绩增长点。分析师维持“买入”评级，认为矿产资源板块的预期差可能带来估值提升。

主要观点

业绩稳步提升：2023年公司实现营业总收入12608亿元，同比增长9.5%；归母净利润334.83亿元，同比增长7.07%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长24.6%和14.7%。
订单充裕：截至2023年末，公司在手未完工订单金额达58764.1亿元，约为当年营收的4.7倍，为未来业绩释放提供了良好基础。
业务结构优化：基础设施建设业务保持快速增长，铁路业务同比增长25%。装备制造和资源利用业务也分别增长6.0%和11.5%。但设计咨询和房地产开发业务出现下滑。
盈利能力改善：2023年公司毛利率为10.0%，同比增长0.2个百分点，整体盈利能力小幅增强。
现金流改善：2023年公司CFO净额为384亿元，尽管较2022年有所下降，但仍保持改善趋势。
矿产资源板块潜力：2023年子公司中铁资源集团实现归母净利润46.9亿元，2024年铜价上涨可能为矿产资源板块带来业绩弹性。预计2024年矿产资源板块贡献归母净利润58亿元，占预测净利润的16.2%。
财务预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为354/374/394亿元，年均增长约6%。每股收益预计为1.43/1.51/1.59元，市盈率逐步下降，市净率和市销率也持续走低。
估值预期差：分析师看好矿产资源板块带来的估值预期差，维持“买入”评级。
风险提示：包括矿产资源价格波动、订单结转速度不及预期、央企竞争加剧和基建投资增速不及预期。

关键信息

财务数据和估值

指标	2022	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	1,154,358.49	1,263,474.69	1,347,179.23	1,426,760.06	1,506,860.69
增长率(%)	7.56	9.45	6.62	5.91	5.61
EBITDA(百万元)	92,341.49	101,969.88	79,043.63	85,021.18	91,360.97
归母净利润(百万元)	31,275.81	33,482.78	35,449.05	37,405.01	39,363.00
增长率(%)	13.25	7.06	5.87	5.52	5.23
市盈率(P/E)	5.55	5.18	4.89	4.64	4.41
市净率(P/B)	0.58	0.52	0.47	0.43	0.39
市销率(P/S)	0.15	0.14	0.13	0.12	0.12
EV/EBITDA	0.79	0.71	1.07	0.63	0.38