20210831-天风证券-中国中铁-601390.SH-21H1业绩符合预期_矿产资源厚增公司利润_3页_768kb

中国中铁（601390）2021年中报总结

核心内容概述

中国中铁发布2021年上半年财务报告，整体表现符合市场预期，体现出建筑央企龙头的稳健增长和高质量发展。公司新签订单和中标工程均实现增长，矿产资源板块的毛利率显著提升，为公司利润带来增厚。公司维持“买入”评级，预计未来三年净利润将保持持续增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司实现营业总收入4982.4亿元，同比增长19.7%，较2019年同期增长37.7%。归母净利润为131.0亿元，同比增长12.0%，较2019年同期增长24.6%。扣非归母净利润同比增长12.1%。
• 季度表现：Q2公司营收增长0.74%，但归母净利润同比下降18.5%，主要受行业周期性波动影响。
• 订单增长：2021年上半年公司新签订单达10337亿元，同比增长18.8%，较2019年同期增长47.4%。新公告中标工程720亿元，显示出公司业务拓展能力强。
• 矿产资源增厚利润：矿产资源板块毛利率因有色金属价格上涨提升14.28%，对公司整体盈利能力产生积极影响。
• 费用控制：公司期间费用率同比下降0.07个百分点至4.7%，其中管理费用和财务费用率分别下降0.06和0.04个百分点，费用控制能力增强。
• 现金流改善：公司2021年上半年CFO净流出588.8亿元，同比多流出81.1亿元，主要由于付现比提升至103.36%。但整体经营现金流仍保持正向。
• 资产负债结构优化：截至2021年上半年末，公司资产负债率同比下降2.36个百分点至74.30%，显示财务结构进一步优化。

关键信息

• 财务预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为281.0亿元、313.4亿元、352.6亿元，对应EPS分别为1.14元、1.28元、1.44元。参考当前可比公司21年Wind一致预期6.18倍PE，给予公司21年6.5倍PE，目标价7.41元，维持“买入”评级。
• 行业地位：公司2020年未完工合同额为37259.7亿元，是当年收入的3.8倍，订单保障系数较高，为公司长期发展奠定坚实基础。
• 风险提示：报告指出主要风险包括工程订单结转不及预期、毛利率提升持续性不及预期以及疫情对业务的潜在影响。

财务数据摘要

估值与投资建议

• 估值指标：公司当前市盈率较低，显示其估值处于行业较低水平，具备一定的投资吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为7.41元，基于对公司未来盈利能力及订单增长的乐观预期。

结论

中国中铁在2021年上半年表现出稳健增长态势，特别是在矿产资源板块的毛利率提升方面，显著增厚了公司利润。公司费用控制能力增强，资产负债结构进一步优化，展现出良好的经营状况。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备持续增长潜力，维持“买入”评级。