20130826-浙商证券-估值小幅回落_业绩预期大幅下调_31页_1mb

A股估值与流动性周报总结

核心内容概述

本报告分析了A股市场整体及各行业的估值水平、业绩预期以及流动性状况。当前A股估值处于较低水平，但部分行业存在较大溢价，同时市场流动性有所改善。

主要观点与关键信息

1. 整体估值水平

• 静态市盈率：13.32倍，低于均值1.01个标准差。
• 市净率：1.60倍，低于均值1.01个标准差。
• 沪深300指数：市盈率9.53倍，市净率1.34倍。
• 中小板：市盈率35.87倍，市净率3.04倍。
• 创业板：市盈率56.04倍，市净率4.02倍。
• 金融股：市盈率6.65倍，市净率1.10倍。
• 非金融股：市盈率21.66倍，市净率1.94倍。
• 非金融股溢价率：相对于金融股，市盈率溢价率高达226%。

2. 估值结构

• 市净率分布：
  • 39.76%个股市净率在0~2倍之间；
  • 36.92%个股市净率在2~4倍之间；
  • 23.32%个股市净率大于4倍。
• 市盈率分布：
  • 18.17%个股市盈率在0~20倍之间；
  • 28.81%个股市盈率在20~40倍之间；
  • 53.01%个股市盈率大于40倍（包含亏损股）。

3. 行业估值

• 估值较低的行业：银行、公路、铁路、煤炭。
• 估值较高的行业：航运、农林牧渔、有色金属、电子、信息服务、信息设备。
• 历史底部区域：银行、煤炭、石油、商业贸易、建筑建材、公路、铁路、港口、航空等行业的估值处于历史底部区域。
• 市盈率较高：航运、钢铁、证券等行业的市盈率处于较高水平。

4. 股息收益率

• A股市场股息收益率：2.62%。
• 金融与采掘行业：股息收益率超过3%。
• 信息设备、信息服务、电子、农林牧渔、医药生物、餐饮旅游等：股息收益率低于1%。

5. 业绩一致预期

• 2013-2014年净利润增长率一致预期：18%、16%。
• 2013年净利润一致预期：下调164.51亿元，其中沪深300板块下调129.45亿元。
• 行业净利润一致预期：
  • 家电、钢铁行业小幅上调。
  • 航运、餐饮旅游、煤炭、有色金属、石油等行业大幅下调。

6. 流动性监测

• 国际流动性：
  • 美联储退出量化宽松预期升温，道琼斯指数连续三周下跌。
  • 美国国债收益率创历史新高，部分新兴市场汇率和股市回落。
• 国内市场流动性：
  • SHIBOR利率小幅波动，10年期国债到期收益率创2012年以来新高。
  • 证券市场交易结算资金余额6400亿元，较前一周增加51亿元。
  • 市场流动性有所好转，但中长期利率仍偏高。

总结

当前A股整体估值处于较低水平，尤其是金融股的市盈率和市净率显著低于非金融股，非金融股市盈率溢价率高达226%。从行业角度看，银行、公路、铁路、煤炭等估值较低，而信息设备、电子、农林牧渔等行业估值较高。市场对2013-2014年净利润增长率的一致预期为18%和16%，但上周净利润预期下调164.51亿元，主要集中在航运、餐饮旅游、煤炭、有色金属、石油等行业。

国际市场方面，美联储退出量化宽松预期升温，导致道琼斯指数下跌，美国国债收益率创历史新高。国内市场流动性相对紧张，SHIBOR利率小幅波动，10年期国债收益率创2012年以来新高。尽管如此，证券市场交易结算资金存量有所回升，市场流动性略有改善。

从股价分布来看，A股平均股价仍处于较高水平，与2010年6月相似，但分布集中程度尚未达到历史底部区域。整体来看，当前市场估值处于较低水平，但部分行业存在较大的溢价，投资者应关注行业差异及流动性变化。