20130826-长城证券-空调内销数据小幅回升_19页_1mb

长城证券家电行业研究周报总结

核心内容概述

本报告分析了2013年8月家电行业市场表现及行业数据，重点围绕空调、冰箱、洗衣机、液晶电视机和厨电等细分领域，结合原材料价格趋势及房地产市场运行情况，对行业走势进行了点评，并对格力电器等重点公司进行了详细分析。

主要观点

1. 市场回顾

• 家电板块表现：上周家电板块指数下跌0.48%，跑赢沪深300指数0.27个百分点，在申万一级行业中排名靠后。
• 个股表现：
  • 涨幅靠前：东方电热（+10.35%）、桑乐金（+10%）、兆驰股份（+8.38%）。
  • 跌幅较大：格力电器（-6.04%）、奥马电器（-4.46%）、常发股份（-3.78%）。
• 板块走势：从本轮低点（2012-12-3）以来，家电板块指数上涨25.6%，跑赢沪深300指数17个百分点，在申万一级行业中排名第九。

2. 行业数据点评

a) 空调

• 内销数据：7月空调内销量559万台，同比增长10%，1-7月累计内销量3716万台，同比增长3%。
• 出口数据：7月出口338万台，同比持平，1-7月累计出口3695万台，同比增长5.7%。
• 库存情况：7月行业库存626万台，同比下降20%，处于08年以来的低位，显示行业有主动补库存迹象。
• 企业表现：
  • 格力电器：7月内销量236万台，同比下滑3%，出口80万台，同比下降8%。
  • 美的电器：7月内销量100万台，同比增长11%，出口80万台，同比持平。
  • 青岛海尔：7月内销量44万台，同比增长19%，出口18万台，同比增长13%。
• 趋势分析：7月数据开始回升，终端零售拉动逐渐体现，后续需关注新冷年开盘后的补库存情况。

b) 冰箱

• 内销数据：6月冰箱内销525万台，同比下滑14%。
• 出口数据：6月出口209万台，同比下滑5%。
• 库存情况：6月行业库存241万台，同比下降22%，延续了今年2月以来的下跌趋势。
• 企业表现：
  • 海尔：6月销量168万台，同比下降3%，其中内销159万台，同比下降2%。
  • 美的：6月销量52万台，同比增长28%，其中内销28万台，同比增长75%。
  • 海信科龙：6月销量96万台，同比下降4%，其中内销72万台，同比持平。
• 趋势分析：行业格局稳定，美的内销增长显著，可能恢复性增长。

c) 洗衣机

• 内销数据：6月内销223万台，同比增长11%。
• 出口数据：6月出口139万台，同比下降23%。
• 库存情况：6月库存341万台，同比增长67%。
• 企业表现：
  • 海尔：6月内销81万台，同比增长19%；出口7万台，同比下降54%。
  • 美的系：6月内销37万台，同比增长23%；出口14万台，同比下降32%。
  • 合肥三洋：6月内销21万台，同比增长31%；出口5万台，同比下降9%。
• 趋势分析：行业格局稳定，海尔表现优于其他企业。

d) 液晶电视机

• 内销数据：7月TCL液晶电视内销51.53万台，同比下降19.92%；创维液晶电视内销56.28万台，同比增长10%。
• 出口数据：TCL出口65.73万台，同比增长40.42%；创维出口21.04万台，同比增长55%。
• 趋势分析：受“节能产品惠民工程”退出影响，内销有所下滑，但出口表现强劲，未来需关注面板价格变动对销售的影响。

e) 厨电

• 油烟机：6月零售销量18.23万台，同比增长4.71%，环比下降33.41%。老板、方太表现稳健，美的逐步恢复，华帝波动较大。
• 燃气灶：6月零售销量19.58万台，同比增长1.47%，环比下降29.24%。老板、方太增速高于行业，美的接近行业水平，华帝波动较大。

原材料价格趋势跟踪

• 白电原材料：8月第四周，铜价环比上升1%，钢材、铝价、塑料价格基本不变。
• 液晶面板：8月面板价格继续下跌，32寸和42寸面板分别降至92美元和251美元，环比下降1%。面板厂商预计10月前销售业绩将有所提升，盈利水平有望提高。

房地产行业运行数据

• 政策面：中央政治局会议强调促进房地产市场平稳健康发展，政策转向长效机制建设。
• 市场表现：
  • 8月第三周，30大中城市商品房成交面积361万平方米，环比下降11%，同比下降17%。
  • 一线城市成交面积74万平方米，环比下降3%，同比下降9%。
  • 二线城市成交面积207万平方米，环比下降17%，同比下降20%。
  • 三线城市成交面积80万平方米，环比下降2%，同比下降16%。
• 价格走势：70大中城市新建商品住宅月价格指数同比上升6.7%，环比上升0.7%，一线城市涨幅较大。

公司点评

格力电器

• 业绩表现：2013年中报实现营业收入534亿元，同比增长10.7%；归母净利润40亿元，同比增长40%；EPS为1.33元，业绩超出预期。
• 盈利能力：二季度毛利率-销售费用率提升至13.3%，同比提升3.2个百分点，环比提升4个百分点，主要受益于原材料价格回落。
• 投资建议：小幅上调盈利预测，预计2013-2015年每股收益分别为3.00元、3.53元、4.13元，对应PE分别为9倍、8倍、7倍。维持“推荐”评级。

重点公司盈利预测与估值表

关键信息总结

• 空调：内销数据小幅回升，出口保持稳定，库存下降，格力表现较弱，美的和海尔表现较好。
• 冰箱：内销下滑，出口亦有下降，库存持续走低，美的内销增长显著。
• 洗衣机：内销增长，出口下降，库存大幅上升，海尔和美的表现较好。
• 液晶电视机：内销受政策影响下滑，出口大幅增长，TCL和创维表现较好。
• 厨电：油烟机和燃气灶零售量增长稳定，老板和方太表现稳健。
• 原材料：铜价小幅上升，面板价格持续下跌。
• 房地产：政策转向长效机制建设，市场成交面积下降，价格指数上涨但增速放缓。
• 投资建议：重点推荐一线龙头企业格力电器、美的电器、青岛海尔，以及有改善预期的二线企业美菱电器、小天鹅。

风险提示

• 系统性风险

投资评级说明

• 公司评级：强烈推荐（预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上）；推荐（预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅5%-15%）；中性（预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅-5%-5%）；回避（预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上）。
• 行业评级：推荐（预期行业整体表现战胜市场）；中性（预期行业整体表现与市场同步）；回避（预期行业整体表现弱于市场）。