20180713-财通证券-云铝股份-000807.SZ-业绩预告符合预期_2018H2量价齐升可期_3页_701kb

报告摘要

云铝股份（000807）作为水电铝行业的龙头企业，近期发布2018年上半年业绩预告，整体表现符合市场预期。尽管2018Q1出现亏损，但2018Q2实现盈利，预计归属于母公司净利润达1.55亿元。公司2018H2有望受益于行业量价齐升，推动业绩增长。

业绩表现：公司2018H1盈利约5000万元，归母净利润同比大幅下降约66%，但2018Q2盈利已恢复，预计单季度归母净利润达1.55亿元。公司2018年电解铝和氧化铝权益产量预计约35万吨，单吨盈利分别为275元和200元，整体盈利基本符合预期。
产能扩张：公司目前拥有电解铝产能158万吨，预计2018年下半年将新增云铝海鑫35万吨和鹤庆溢鑫21万吨，总产能将突破200万吨，达到214万吨。这将增强其市场竞争力。
行业前景：铝行业在2018年下半年面临供给侧改革带来的利好，包括自备电厂清理、蓝天保卫战三年行动以及采暖季限产等政策，这些因素有利于铝价上涨，从而提升公司盈利能力。
估值与投资价值：公司当前股价已严重超跌，市盈率（PE）为29.7倍，市净率（PB）为1.32倍，估值较低，具备长期投资价值。预计2018-2020年EPS分别为0.39元、0.73元和1.11元，净利润率逐步提升，估值有望修复。
合并预期：公司正在与中铝进行合并相关事宜，协同效应将有助于降低成本、扩大市场份额，进一步提升盈利能力和市场地位。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	15,543	22,130	28,769	37,400	44,880
归属母公司净利润（百万）	111	657	1,014	1,900	2,900
每股收益（元）	0.04	0.25	0.39	0.73	1.11
市盈率（X）	116.7	19.6	12.7	6.8	4.4
市净率（X）	1.4	1.3	1.2	1.0	0.9

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	-1.9%	42.4%	30.0%	30.0%	20.0%
营业利润增长率	-128.4%	211.8%	69.2%	89.5%	53.3%
净利润增长率	276.0%	494.4%	54.4%	87.4%	52.6%
ROE (%)	1.2%	6.7%	9.5%	15.4%	19.6%
ROA (%)	0.6%	2.0%	2.0%	4.8%	4.8%
ROIC (%)	5.9%	9.2%	12.3%	9.3%	17.6%
毛利率 (%)	14.2%	13.0%	15.0%	18.0%	20.0%
净利润率 (%)	0.7%	3.0%	3.5%	5.1%	6.5%