20240425-国金证券-云铝股份-000807.SZ-复产逐步推进_旺季或迎量利齐升_4页_936kb

公司点评：云铝股份2024年一季度业绩分析

业绩概况
2024年一季度，公司实现营收11358亿元，同比增长2028%，环比下降1201%；归母净利1164亿元，同比增长3153%，环比下降1979%。尽管净利润环比大幅下滑，但公司资产处置收益增长至167亿元，推动归母净利润降幅低于毛利润降幅（毛利润环比下降2825%至1629亿元）。

生产经营情况

• 销量与价格：原铝销量约60万吨，环比减少1238%；氧化铝产量3656万吨，原铝产量6369万吨。
• 成本与指标：电解铝方面，公司向控股股东转让10万吨产能指标手续完成；氧化铝、预焙阳极价格环比大幅上涨，但预焙阳极均价环比下降623%。
• 资产负债率：截至2024年3月底，资产负债率降至2351%，较上年末下降209个百分点，财务结构显著优化。
• 费用管理：期间费用整体改善，营业税金及附加、销售费用和管理费用率均环比下降，财务费用率小幅上升。

复产与市场前景
公司前期限产的61万吨电解铝产能自2024年3月起逐步复产，截至4月25日已复产20万吨。随着二季度铝价上涨及旺季到来，预计复产进程将推动量利齐升。

未来展望
国金证券维持“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4305亿元、5238亿元、6223亿元，EPS分别为12.4元、15.1元、17.9元，对应PE分别为1156倍、950倍、800倍。

风险因素
铝价波动、限电限产及原材料价格上涨是主要风险。

市场意见
截至4月25日，市场一致看好，投资建议以“买入”和“增持”为主，评分100分。