20260328-国盛证券有限责任公司-云铝股份-000807.SZ-铝_量价齐升_增厚业绩_分红比例提升彰显信心_3页_627kb

云铝股份 (000807.SZ) 总结

核心内容概述

云铝股份（000807.SZ）在2025年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均同比大幅提升，同时公司通过优化资产结构和提升分红比例，展示了其对未来发展充满信心。公司依托资源优势，加强绿色铝产业链布局，推动业务持续增长。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2025年全年：公司实现营收600亿元，同比增长10%；归母净利润60.6亿元，同比增长37%。
• 2025年第四季度：营收160亿元，同比增长5%，环比增长7%；归母净利润16.6亿元，同比增长180%。
• 盈利能力：铝商品售价（不含税）18,343元/吨，同比增长3%；税前成本15,280元/吨，同比下降1%；电解铝税前利润3,103元/吨，同比增长31%。

资源优势

• 铝土矿与氧化铝：公司拥有云南省铝土矿资源，文山基地已形成年产140万吨氧化铝产能，为绿色铝产业提供资源保障。
• 铝用炭素：公司具备80万吨铝用阳极炭素产能和2万吨石墨化阴极产能，与索通发展合资项目已达产，提升自给率。

资产优化

• 股权收购：收购控股子公司少数股东股权，提升电解铝权益产能15万吨以上。
• 产业链延伸：参股中铝铝箔（云南）有限公司，建设新能源高精板带箔项目，提升合金化率。
• 资产盘活：推进“两非两资”治理，完成破产清算、股权退出及土地盘活，优化资产结构。

分红政策

• 2025年分红：每10股派发3.79元，共派发13.1亿元，累计分红24.2亿元，分红比例40%，同比提升8%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利分别为126/144/162亿元，对应PE分别为7.9/6.9/6.1倍。

风险提示

• 铝锭及氧化铝价格波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 供应链及汇率波动风险
• 环保政策影响风险
• 贸易关税政策变化风险

财务数据概览

营收与利润

• 2024年营收：544.5亿元，同比增长27.6%。
• 2025年营收：600.43亿元，同比增长10.3%。
• 2026-2028年预测：693.28/721.24/749.21亿元，增速分别为15.5%/4.0%/3.9%。
• 净利润：2024年44.12亿元，2025年60.55亿元，2026-2028年预测分别为126.07/144.04/162.02亿元，增速分别为108.2%/14.3%/12.5%。

财务指标

• 毛利率：2024年13.2%，2025年16.8%，预计2026-2028年分别为30.3%/33.3%/36.0%。
• 净利率：2024年8.1%，2025年10.1%，预计2026-2028年分别为18.2%/20.0%/21.6%。
• ROE：2024年15.6%，2025年18.9%，预计2026-2028年分别为29.8%/26.6%/24.1%。

资产负债率

• 2024年：23.3%
• 2025年：19.8%
• 2026-2028年预测：14.4%/11.5%/9.1%

现金流

• 2024年：经营活动现金流69.47亿元，净利润50.99亿元。
• 2025年：经营活动现金流84.32亿元，净利润73.48亿元。
• 2026-2028年预测：经营活动现金流分别为180.59/208.16/231.48亿元，净利润分别为162.85/187.77/212.25亿元。

估值比率

• P/E：2024年22.6倍，2025年16.5倍，预计2026-2028年分别为7.9/6.9/6.1倍。
• P/B：2024年3.5倍，2025年3.1倍，预计2026-2028年分别为2.4/1.8/1.5倍。
• EV/EBITDA：2024年5.5倍，2025年10.2倍，预计2026-2028年分别为3.8/2.6/1.5倍。

股票信息

• 行业：工业金属
• 前次评级：买入
• 收盘价（2026年03月27日）：28.73元
• 总市值：996.34亿元
• 总股本：34.68亿股
• 自由流通股比例：100%
• 30日日均成交量：68.49万股

分析师声明

• 分析师：张航、初金娜
• 执业证书编号：S0680524090002、S0680525050001
• 邮箱：zhanghang@gszq.com、chujinna@gszq.com

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）
• 行业评级：增持、中性、减持（依据基准指数涨跌幅划分）

资料来源

• Wind、国盛证券研究所