20250330-华鑫证券-云铝股份-000807.SZ-公司事件点评报告_铝产品量价齐升带来利润增长_费用率及负债比例降低_5页_292kb

云铝股份（000807.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

云铝股份（000807.SZ）在2024年实现营业收入与归母净利润的双增长，主要得益于铝产品量价齐升。同时，公司费用率及负债比例下降，经营现金流显著改善，展现出良好的财务表现和盈利潜力。分析师维持“买入”投资评级，并对2025-2027年的盈利预测持乐观态度。

主要观点

• 利润增长显著：2024年公司实现总营业收入544.50亿元，同比增长27.61%；归母净利润44.12亿元，同比增长11.52%。尽管Q4净利润环比下滑，但预计随着氧化铝价格回落，单季净利润将有所回升。
• 铝产品量价齐升：2024年国内A00级铝均价为19919.77元/吨，同比上涨6.51%。原铝产量同比增加22.45%，成为利润增长的主要驱动力。
• 成本控制与费用优化：公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率均有所下降，四项费用率从2023年的2.29%降至2024年的1.91%。
• 资产负债率下降：2024年资产负债率降至23.28%，相比2023年的25.60%有明显改善。
• 现金流改善明显：经营活动现金流净额同比增长18.33%，达到69.47亿元，显示公司运营效率提升。
• 盈利预测乐观：预计2025-2027年公司营收分别为552.4、559.65、559.65亿元，归母净利润分别为67.28、68.88、69.58亿元，PE估值持续走低，投资价值凸显。

关键信息

2024年业绩表现

• 总营业收入：544.50亿元，同比+27.61%
• 归母净利润：44.12亿元，同比+11.52%
• 扣非后归母净利润：42.58亿元，同比+8.34%
• 经营活动现金流净额：69.47亿元，同比+18.33%
• Q4净利润：5.92亿元，同比-59.21%，环比-54.52%

产销数据

• 2024年铝行业产量：302.11万吨，同比+21.43%
• 2024年铝行业销量：302.99万吨，同比+21.49%
• 原铝产量：293.83万吨，同比+22.45%
• 铝合金及铝加工产品产量：125.41万吨，同比+1.75%
• 氧化铝产量：140.88万吨，同比-1.37%
• 炭素产量：80.58万吨

成本与价格分析

• 氧化铝价格：2024年月度均价最高达4897元/吨，当前已回落至3200元/吨以下。
• 成本压力缓解：氧化铝价格回落将有助于改善Q4净利润表现。

财务表现

• 费用率下降：销售费用率0.07%（-0.04pct），管理费用率1.38%（-0.08pct），研发费用率0.42%（-0.05pct），财务费用率0.04%（-0.22pct）。
• 四项费用合计：10.38亿元，同比+0.63亿元。
• 资产负债率：从23.3%降至20.7%（2025E）、18.9%（2026E）、17.4%（2027E）。
• 现金流量净额：2024年为5,972亿元，预计2025-2027年分别为8,451亿元、8,418亿元、8,309亿元。

盈利预测与估值

• ROE：2024年为13.7%，预计2025年将提升至18.4%，随后略有下降。
• 净利率：2024年为9.4%，预计2025-2027年将提升至14.0%-14.3%。

风险提示

• 电解铝限产风险
• 电解铝价格下跌风险
• 成本大幅上涨风险
• 下游需求不及预期
• 云南限电限产风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：铝产品量价齐升推动利润增长，费用率及负债比例下降，现金流改善，未来盈利预期良好，估值处于低位，具备长期投资价值。

附：分析师介绍

• 傅鸿浩：华鑫证券碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，拥有6年新能源研究经验。
• 杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究，具备3年有色金属期货研究经验。