20210414-中泰证券-云铝股份-000807.SZ-业绩符合预期_量利齐升_水电铝龙头快速成长_4页_695kb

云铝股份（000807.SZ）研究报告总结

核心内容概述

云铝股份作为国内产业链配套完整的水电铝龙头企业，近年来在业绩、成本控制及产能扩张方面表现突出，展现出良好的成长性和盈利能力。公司当前市值为326.58亿元，市价为10.44元，分析师谢鸿鹤维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现归属于上市公司股东净利润9.03亿元，同比增长82.25%，每股收益0.29元，同比增长52.63%。2021年一季度业绩预告显示，净利润约为6.8亿元，环比增长104.82%，每股收益约为0.22元，环比增长100%。
• 量利双升：2020年电解铝产量同比增长21.16%，达到241万吨。产品价格小幅上涨，成本显著下降，吨铝净利同比增加214元/吨，达到508元/吨。
• 成本优势明显：通过全要素对标降本增效措施，公司技术经济指标和管理指标持续优化，吨铝完全成本同比下降7.11%，达到11348元/吨。
• 未来成长空间大：公司电解铝产能预计从241万吨提升至323万吨，仍有34.58%的增长潜力。随着重点项目的陆续投产，公司铝及铝制品产销量将持续增长。
• 盈利预测乐观：基于2021-2023年电解铝含税均价1.6万元/吨，预计公司归母净利润分别为34.38亿元、39.77亿元和41.35亿元，对应PE分别为9倍、8倍和8倍，显示估值合理。
• 投资建议：分析师认为公司具备高成长性和高弹性，有望受益于碳中和政策背景，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

成长与盈利能力

• 2020年电解铝均价为14185元/吨，同比上涨1.66%。
• 氧化铝价格同比下降13.33%，预焙阳极价格同比下降6.71%。
• 2020年吨铝净利为508元/吨，同比提升214元/吨。
• 2021年一季度电解铝均价为16246元/吨，环比上涨3.49%。

项目进展与产能扩张

• 公司重点项目建设持续推进，包括溢鑫二期、文山水电铝项目、海鑫水电铝项目二期等。
• 截至最新报告期，公司已形成铝土矿304万吨、氧化铝140万吨、阳极80万吨、水电铝278万吨的产能。
• 未来电解铝产能将增至323万吨，仍有显著增长空间。

风险提示

• 产品价格下行风险
• 产业政策变动风险
• 项目进展不及预期风险

投资要点总结

• 公司业绩符合预期，量利齐升，盈利能力显著改善。
• 成本控制措施有效，成本竞争力增强。
• 产业链完整，未来成长潜力大。
• 盈利预测乐观，估值合理。
• 高成长与高弹性特征明显，受益于碳中和政策背景。
• 维持“买入”评级，建议关注其未来增长机会。

评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

行业评级说明

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开资料及实地调研，反映了分析师的观点，但不对信息的准确性或完整性做任何保证。投资者应自行关注相关更新，本报告不构成任何投资建议，亦不承担相关责任。