20210824-中国银河-云铝股份-000807.SZ-电解铝量价齐升_公司业绩持续创出新高_2页_372kb

公司点评报告：有色金属行业 - 云铝股份 (000807.SZ)

核心内容

云铝股份在2021年上半年取得了显著的业绩增长，主要得益于电解铝量价齐升以及产业链延伸带来的产品附加值提升。公司实现营业收入218.30亿元，同比增长80.89%；归属于上市公司股东净利润达19.98亿元，同比增长721.48%；每股收益0.64元，同比增长700%。其中，2021年第二季度单季营收和净利润分别同比增长92.92%和1325.01%，创下历史最佳单季度业绩。

主要观点

• 业绩驱动因素：电解铝价格大幅上涨，铝锭均价同比上升32.66%至17426.69元/吨，叠加原料自给率提升，推动公司电解铝毛利率上升11.56个百分点至26.26%。
• 产能管理与影响：尽管受到云南地区电力紧张影响，公司停槽约63.7万吨，但通过优化生产组织和检修安排，上半年仍生产电解铝132.27万吨，同比增长25.58%；同时氧化铝和阳极炭素产量也分别增长30.89%和20.67%。
• 合金化战略成效显著：公司持续推进合金化发展战略，开发出铝锰、铝铬等中间合金产品，以及8111高端软包铝箔、8021冷成型药用铝箔等新产品。合金化率突破50%，铝合金及铝加工产品产量同比增长约50%，毛利率提升7.5个百分点至17.18%。
• 行业前景与投资建议：在“碳中和”和能耗双控政策背景下，全国多地限电导致电解铝产能受限，预计下半年供应仍紧张，支撑铝价高位运行。公司作为水电铝行业龙头，拥有大量优质水电资源，符合政策导向，业绩有望持续增长。预计2021-2022年归属于上市公司股东净利润分别为38.84亿元和53.28亿元，对应EPS为1.24元和1.70元，PE分别为12倍和9倍，维持“推荐”评级。

关键信息

业绩亮点

• 营收与利润增长显著：上半年营收增长80.89%，净利润增长721.48%，EPS增长700%。
• 产品结构优化：合金化率突破50%，铝加工产品产量同比增长50%，毛利率提升7.5个百分点。

行业背景

• 政策影响：全国多地限电导致电解铝行业减产136.5万吨，产能恢复受限，新建产能延期，支撑铝价高位。
• 环保与能耗压力：部分省市能耗强度不降反升，环保监管下公司计提多项资产减值准备，合计5.02亿元。

风险提示

• 政策执行风险：碳中和政策执行不及预期可能影响行业格局。
• 限电影响：限电可能继续制约公司产能运行与新建项目进度。
• 下游需求风险：铝下游需求萎缩可能对价格和销量产生压力。
• 价格波动风险：铝价大幅下跌将直接影响公司盈利。

投资建议

维持“推荐”评级，认为公司受益于行业高景气度和自身产业链布局，未来业绩有望持续释放。建议投资者关注其在铝价高位运行下的盈利潜力。

市场数据（2021.8.23）

分析师信息

• 分析师：华立
• 职位：银河证券研究院投资研究部
• 联系方式：021-20252650 / huali@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130516080004

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。