20221204-招商期货-国债期货周度报告_经济数据偏弱_期债低位反弹_13页_1mb

策略报告总结：2022年12月4日

核心内容概览

本周国债期货整体呈现低位反弹走势，10年期主力合约T2303下行0.15%，5年期TF2303下行0.11%，2年期TS2303下行0.01%。经济数据偏弱，但市场对中长期经济复苏的预期较强，推动债市情绪回暖，长端表现优于短端。资金面在降准政策释放后整体宽松，但隔夜Shibor有所上行。

主要观点

国债期货行情

• 走势：本周国债期货低位反弹，长端表现优于短端。
• 基差：基差走高后收敛，但整体仍处于年内高位。
• 预期与现实：弱现实与强预期的博弈仍在延续，市场关注基差收敛机会。

海外经济观察

• 美国：非农数据强劲，就业市场回暖，PCE涨幅收窄，显示通胀压力有所缓解。
• 欧元区：11月CPI月率下降至-0.1%，通胀缓和幅度超预期，但食品价格仍为通胀主要拖累项。
• 日本：失业率维持不变，有效求人倍率连续10个月改善，显示就业市场相对稳定。

国内经济分析

• 制造业PMI：11月制造业PMI为48.0，连续两个月处于收缩区间，产需下滑，物流不畅。
• 非制造业PMI：非制造业PMI为46.7，表现分化，建筑业保持高景气，服务业需求疲软。
• 房地产数据：房地产销售与开发投资持续低迷，政策支持尚未明显改善市场情绪。
• 社融与信贷：社融同比少增，企业端信贷改善，居民端拖累明显，房地产信心待恢复。

资金利率情况

• Shibor：隔夜Shibor上行13.6BP至1.157%，7天Shibor下行5.1BP至1.693%，14天Shibor下行26BP至1.70%。
• 降准影响：12月5日降准资金释放，资金面整体转松。

关键信息

国内经济数据

• 制造业PMI：11月为48.0，较上月下降1.2个百分点，低于预期。
• 非制造业PMI：11月为46.7，较上月下降2.0个百分点，低于预期。
• 房地产指标：商品房销售面积及销售额累计同比分别为-22.3%、-26.1%，开发投资、购地面积、新开工面积累计同比分别为-8.8%、-53%、-37.8%。
• CPI与PPI：10月CPI同比上涨2.1%，PPI同比下降1.3%。食品价格仍是CPI主要拉动力，猪肉价格因季节性需求和供应偏紧而上涨，鲜菜价格回落。

公开市场操作

• 逆回购操作：本周央行共开展3220亿元7天期逆回购操作，280亿元到期，净投放2940亿元。
• 降准释放：12月5日降准资金释放，短期资金面维持合理宽裕。

交易策略建议

• 操作建议：建议多单离场观望，关注基差收敛机会。
• 政策影响：稳地产政策密集出台，包括“地产16条”、“五项股权融资政策优化”，提振行业信心。
• 市场预期：疫情防控政策趋松，消费复苏值得期待。

风险提示

• 国内经济复苏超预期：可能对债市形成压力。
• 国内货币政策收紧：可能影响资金面及市场情绪。

研究员信息

• 姓名：于虎山
• 学历背景：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。
• 从业经验：11年期货从业经验，对交易策略与量化交易有深入研究。
• 资质证书：期货从业资格证（F0272480）、期货投资咨询资格证（Z0002746）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法信息，但不保证其准确性与完整性。
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