20221204-华安期货-国债期货周报_地产三支箭齐出_国债面临压力_7页_1mb

国债期货周报总结（2022年11月28日-12月2日）

核心内容

本周国债期货市场整体呈现震荡偏弱走势，主要受房地产政策放松及经济数据影响。10年期主力合约T2303周收盘价下跌0.14%，5年期主力合约TF2303下跌0.11%，2年期主力合约TS2303微涨0.01%。尽管央行加大公开市场操作力度，资金面有所缓解，但房地产政策的调整引发市场对“宽信用”预期的担忧，导致债市承压。

主要观点

• 政策影响：房地产行业迎来“三支箭”政策支持，尤其是股权融资政策的优化，短期内对债市形成压力。
• 经济数据：PMI数据低于预期，连续两个月低于临界点，显示制造业下行压力加大，推动债市小幅企稳。
• 资金面：央行加大逆回购投放，资金利率平稳度过月末缴税期，资金面有所改善，但短期大幅上涨可能性不大。
• 收益率曲线：期限利差基本持平，10Y-2Y利差为53bp，小幅上涨1bp；10Y-5Y利差收窄至20bp，5Y-2Y利差上涨1bp至34bp。
• 投资策略：基差策略暂无推荐，跨品种策略推荐2TS-T做陡收益率曲线；做凸收益率曲线策略也被提及。

关键信息

一、国债期货一周行情

二、国债利差分析

• 期限利差：10Y-2Y利差为53bp，小幅上涨1bp；10Y-5Y利差收窄至20bp；5Y-2Y利差上涨1bp至34bp。
• 利差变化：反映市场对未来经济和货币政策的预期调整，收益率曲线预计将继续震荡变化。

三、投资策略

• 基差策略：暂无推荐。
• 跨品种策略：推荐2TS-T做陡收益率曲线策略。
• 做凸策略：做凸收益率曲线策略也被提及。
• 做凹策略：3TF-TS-T策略亏损0.21元。

四、公开市场操作

• 逆回购操作：上周央行共开展3170亿元逆回购操作，本周有230亿元逆回购到期，净投放2940亿元。
• MLF：无MLF投放和回笼。
• 资金面变化：资金面短期大幅上涨可能性不大，预计未来资金利率会逐渐回归政策利率水平。

五、货币市场情况

• 质押式回购利率：银存间质押式回购利率多数下跌，1天期报1.446%，较周一上涨41.76个基点；7天期报1.6724%，较周一下跌16.42个基点；14天期报1.6663%，较周一下跌22.79个基点。
• SHIBOR：隔夜品种报1.157%，较周一上涨12.4个基点；7天期报1.7%，较周一下跌17个基点；14天期报1.923%，较周一上涨1个基点。

风险提示

• 近期疫情在部分地区出现反复，可能对市场情绪和经济活动产生影响。

投资咨询部信息

• 首席分析师：曹晓军，F3008012/Z0010934
• 分析师：刘德勇，F03094242
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