银行行业跟踪分析：今年利率政策对银行息差的影响_14页_1mb

银行业：今年利率政策对息差的影响分析

核心内容

本报告分析了2023年央行两次降息（6月和8月）及MLF利率下调对上市银行息差的影响。通过测算，得出以下主要结论：

• 存款利率下调对银行息差产生积极影响，但LPR下调对息差形成较大压力。
• MLF利率下调对银行的资产端和负债端均产生影响，资产端收益率下降，负债端成本下降。
• 各类银行受到的影响存在差异，国有大行、股份行和城商行的息差变化幅度不同。
• 2023年和2024年息差变化趋势为：23年息差改善约1.4BP，24年息差则面临约-9.2BP的负面影响。
• 若后续存款利率再下调10BP，23年息差改善幅度将进一步扩大至约2.3BP，24年息差则为约-7.7BP。

主要观点

存款利率下调

• 两轮存款利率下调：2023年5月和6月，央行两次下调存款利率，其中协定和通知存款利率上限下调幅度较大（四大行下调30BP，其他银行下调约50BP），活期和定期存款利率也有所下调（活期降5BP，2年定期降10BP，3年以上定期降15BP）。
• 对息差的影响：
  • 2023年息差边际改善约2.5BP。
  • 2024年息差边际改善约1.7BP。
  • 总体测算显示，2023年息差改善约2.6BP，2024年改善约2.9BP。
• 银行类型差异：国有大行因活期存款占比高，2023年受益更多；城农商行因长期限存款占比高，2024年受益更多。

MLF利率下调

• MLF利率累计下调25BP：2023年6月和8月，MLF利率下调，导致LPR报价下调。
• LPR下调影响：
  • 1年期LPR累计下调20BP，5年期LPR累计下调25BP。
  • 2023年息差负面影响约5.7BP，2024年负面影响约7.0BP。
• 金融投资与非存负债影响：
  • 金融投资收益率下降25BP，对2023年息差负面影响约0.9BP，对2024年负面影响约6.3BP。
  • 非存负债成本率下降25BP，对2023年息差改善约2.9BP，对2024年改善约2.5BP。

关键信息

息差影响汇总

• 2023年：息差改善约1.4BP（存款利率下调改善2.6BP，LPR下调拖累5.7BP，金融投资收益率下降拖累0.9BP，非存负债成本率下降改善2.9BP）。
• 2024年：息差负面影响约9.2BP（LPR下调拖累7.0BP，金融投资收益率下降拖累6.3BP，非存负债成本率下降改善2.5BP）。
• 若存款利率再下调10BP，2023年息差改善幅度将扩大至2.3BP，2024年负面影响将缩小至7.7BP。

银行类型差异

• 国有大行：受LPR下调影响更大，2023年息差拖累约5.7BP，2024年拖累约7.4BP。
• 股份行：因金融投资占比较高，2023年息差拖累更明显，约1.6BP；2024年则受益更多，改善约4.0BP。
• 城商行：因非存负债占比高，2023年息差改善约3.6BP；2024年改善约2.5BP。
• 农商行：2023年息差拖累约4.0BP，2024年拖累约5.5BP。

投资建议

• 当前利率政策对冲效应：今年以来存款利率下调基本可以对冲LPR调降影响，缓解息差下行压力。
• 未来展望：降息将稳定经济，缓释银行资产质量压力，并通过提振经济提升长期息差预期。
• 利好估值修复：建议关注银行板块的绝对收益行情，特别是财政政策加码后可能带来的资产端预期改善。
• 重点推荐：多家上市银行被推荐为“买入”，包括工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行、交通银行、招商银行、兴业银行、光大银行、平安银行、宁波银行、南京银行、杭州银行、成都银行、常熟银行等。

风险提示

• 财政发力不及预期：可能影响银行资产端收益。
• 海外金融环境大幅波动：可能对国内金融市场造成冲击。
• 地产继续超预期下行：可能影响银行信贷质量。
• 银行息差下行超预期：可能影响盈利能力。

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结论

总体来看，2023年利率政策对银行息差的影响较为温和，但2024年可能面临更大的压力。尽管存款利率下调对息差形成一定改善，但LPR下调和MLF利率下调带来的负面影响更为显著。未来若财政政策加码，可能有助于提振经济，改善银行资产端预期，从而推动息差修复。