20240224-国联证券-银行_城投化债对银行息差影响有限_17页_631kb

地方政府债务风险源于央地财权事权不匹配及房地产需求走弱，导致杠杆率上升至3230%，债务总额约8749万亿元，其中显性债务包括地方政府债券4054万亿元，隐性债务以城投债务为主，规模约47万亿元。上市银行合计地方债务风险敞口达8524万亿元，占总资产比例高，城投贷款和地方政府债敞口最大。城投化债预计拉低2024年息差993BP，尤其是城商行影响显著，但监管支持和风险化解实际影响较小，整体利弊平衡。

• 财权事权不匹配：中央财政收入低于地方，地方支出占比高，促使地方政府加杆杆。
• 债务规模：地方政府债务约8749万亿元，主要包括显性债务（地方政府债券）和隐性债务（城投债券、贷款、非标融资）。
• 银行风险：上市银行风险敞口大，城投化债拉低息差，但息差调整幅度可能缓和。
• 展望：监管维护息差，债务风险逐步化解或将利大于弊。