银行行业专题研究：存量按揭利率以及LPR下调对银行息差影响有多大_19页_1mb

此次政策组合拳核心目标为稳增长，对银行业影响中性。政策包括下调存量房贷利率、LPR及存款利率、降准等，短期或拉低上市银行2025年净息差约987BP，但若经济加速复苏，银行将受益于宏观景气度提升和资产质量改善，估值有望修复。

资产端影响：

1. 存量房贷利率下调：2024年10月31日批量调整预计平均降幅50BP，将分别拉低银行2024年净息差107BP、2025年632BP。国有行与股份行净息差分别减少715BP与508BP，按揭贷款作为银行优质资产，短期缩表压力或被缓解。
2. LPR下调20BP：若LPR同步下行20BP，预计拉低2025年银行资产端收益率974BP、净息差746BP。尽管短期拖累息差，但有助于降低社会融资成本，刺激经济复苏，未来规模增长或弥补损失。

负债端对冲：

1. 降准释放流动性：下调存款准备金率0.5PCT，为银行提供约9656亿元中长期资金，预计提振2024年净息差0.17BP、2025年0.67BP。央行计划年内进一步降准0.25-0.5PCT，维持宽松货币政策。
2. 存款利率下调：3年期及以下定期存款利率预计下调20BP，5年期下调25BP，降低银行存款成本约455BP，提振2025年净息差324BP。农商行因定期存款占比高，受益最大。

综合影响：
政策对银行中短期净息差形成压力，但长期看，经济复苏可改善银行资产质量与盈利，估值修复空间存在。当前申万银行股息率488%，显著高于其他资产，分红能力稳健，具备性价比。分析师维持“强于大市”评级，认为银行业后续发展值得关注。

风险提示：
经济增长不及预期、资产质量恶化、政策转向可能影响银行盈利，测算结果存在误差。