休闲服务行业贸易战对于旅游产业的影响：消费回流将利好国内免税与旅游产业游资，国际局势下出境游或将承压-20180326-申万宏源-11页

贸易战对于旅游产业的影响总结

核心内容

本报告分析了2018年中美贸易战对旅游产业的影响，重点包括出境游、免税行业、酒店行业和国内游的走势及投资建议。整体来看，贸易战对出境游带来一定压力，但对国内游和免税行业则形成利好，酒店行业受冲击较小，仍保持稳定发展。

主要观点

出境游：承压但影响有限

• 汇率维稳：人民币升值趋势难以为继，汇率波动对旅游消费金额影响较大，但对出行决策影响有限。
• 中美关系影响：中美贸易战可能引发其他国家关系的连锁反应，如韩国、日本等地的旅游政策收紧，可能导致赴这些地区旅游人数下降。
• 旅游服务商会调整：国内旅行社具备快速反应能力，可引导出境游需求向“友好”地区转移。
• 出境游复苏：部分亚洲国家如泰国、港澳、越南等恢复性较好，出境游增速有望回升。

免税：消费回流利好

• 消费回流趋势：贸易战进一步坚定国家引导消费回流的决心，国内免税行业将受益。
• 政策支持：免税政策持续放开，市内免税店和国产品退税是未来发展方向。
• 韩国经验：韩国因萨德事件导致中国游客减少，免税行业受挫，凸显国内免税市场的发展潜力。
• 投资建议：推荐关注中国国旅，因其在免税行业具有领先地位。

酒店：供需稳定，影响不大

• 商旅需求稳定：尽管航空数据下滑，但商旅需求受出口贸易影响较小。
• 非制造业PMI稳定：非制造业PMI持续高于荣枯线，反映酒店行业需求稳定。
• 供给与需求平衡：固定资产投资增速稳定，酒店行业处于动态平衡状态。
• RevPAR增长：STR数据显示，前两月RevPAR同比分别增长2.6%和4.5%，酒店行业复苏可期。

国内游：持续利好

• 国内旅游增长：2017年国内旅游人数达50.01亿人次，收入4.57万亿元，占GDP的5.53%。
• 休闲游趋势明显：休闲游业态受到新一代消费者青睐，非门票收入具有可持续性。
• 景区需关注入境游客影响：部分景区因入境游客占比高，可能受到贸易战带来的影响。

关键信息

出境游影响因素

• 汇率波动：人民币升值趋势将减弱，对出境游的直接刺激作用下降。
• 签证政策收紧：美国对留学生签证和旅游签证的限制可能对出境游造成一定冲击。
• 目的地风险：韩国、日本等地区若采取不当措施，可能影响国人赴其旅游意愿。

免税行业前景

• 消费回流效应：国人海外消费减少，国内免税行业将受益。
• 政策推动：免税政策持续放开，推动国内免税市场发展。
• 中免集团布局：中免集团加速国内外布局，市内免税店和国产品退税是未来重点。

酒店行业表现

• 供需关系稳定：酒店行业供需关系维持良性发展，固定资产投资增速稳定。
• RevPAR增长：STR数据显示，前两月RevPAR增长显著，预计未来复苏持续。
• 非制造业PMI：非制造业PMI稳定高于50，反映行业需求稳定。

国内游趋势

• 增长显著：国内旅游人数和收入持续增长，成为经济发展的支柱。
• 休闲游发展：休闲游业态兴起，非门票收入增长潜力大。
• 景区风险提示：部分景区因依赖入境游客，可能受到负面影响。

投资建议

• 推荐组合：中国国旅（免税）和首旅酒店（酒店行业）。
• 投资策略：关注低估值、业绩确定性强的优质企业，如黄山旅游、丽江旅游、峨眉山A等。
• 行业评级：旅游行业整体评级为中性，免税行业为增持，酒店行业为增持，国内游为中性。

行业重点公司估值（部分）

总结

总体来看，中美贸易战对旅游产业的影响呈现分化趋势。出境游受到一定压力，但国内游和免税行业将受益于消费回流政策。酒店行业供需关系保持稳定，受贸易战影响较小。投资者应关注低估值、业绩确定性强的优质企业，以应对市场变化并把握未来增长机遇。