20160425-安信证券-食品饮料_一季度业绩有分化_涪陵榨菜兑现逻辑_17页_837kb

食品饮料行业2016年一季度总结与周策略建议

核心内容概览

2016年一季度，食品饮料行业整体表现分化明显，部分子板块和个股表现优于市场。茅台、涪陵榨菜等龙头企业业绩增长显著，显示行业复苏态势。同时，通胀温和抬头被视作推动食品饮料板块增长的重要因素。

主要观点

• 行业分化显著：白酒板块表现稳健，尤其是贵州茅台和金徽酒等公司营收和净利润均实现增长。相比之下，软饮料行业表现较弱，预计承德露露增长乏力。
• 涪陵榨菜业绩亮眼：涪陵榨菜一季度收入增长22.05%，是自2012年以来最快的营收增长，且内生增长提速，外延扩张符合“从小乌江到大乌江”战略。
• 白酒中线价值确立：白酒板块具备高韧性，平稳发展新周期已确立，具备稳健投资价值，建议继续增配。
• 牛肉产业潜力显现：受猪牛价格共振影响，牛肉消费景气度上升，上海梅林和顺鑫农业被重点推荐。
• 休闲食品转型积极：洽洽食品和好想你表现突出，预计主业增速提升，电商业务增长显著。
• 低估值龙头值得关注：伊利股份和双汇发展因低估值和稳健增长被推荐，尤其在一季度增长压力下，其价值凸显。

关键信息

1. 一周行情表现

• 上证指数下跌3.86%，创业板指下跌7.48%，食品饮料板块下跌2.71%，排名申万28个子行业第3位，抗跌性较好。
• 子板块中，肉制品涨幅1.55%，白酒和葡萄酒小幅下跌。
• 个股中，双汇发展、洋河股份、克明面业、贵州茅台等有正收益。

2. 一季度业绩分化

• 白酒表现强劲：贵州茅台一季度营收增长16.9%，净利润增长12.0%；金徽酒营收增长24%。
• 调味品与乳制品表现较好：安琪酵母和涪陵榨菜业绩兑现能力强，其中涪陵榨菜内生增长明显提速。
• 软饮料增长乏力：承德露露一季度增长缓慢，预计继续承压。
• 其他行业表现不一：部分企业如恒顺醋业净利润大幅增长，但也有企业如莲花健康、麦趣尔等出现亏损。

3. 周策略建议

1. 关注通胀影响：2016年可能是通胀温和抬头带动的消费大年，建议关注食品饮料板块。
2. 重点推荐白酒：茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等，认为其具备稳健价值。
3. 重视牛肉产业：上海梅林、顺鑫农业作为潜在龙头，值得关注。
4. 看好休闲食品：洽洽食品和好想你有望实现转型增长。
5. 低估值龙头：伊利股份和双汇发展因其低估值和稳健表现，值得增配。
6. 关注莲花健康：公司定增预案通过，期待转型加速。

4. 风险提示

• 系统性风险
• 需求回暖不达预期，企业盈利低于预期

行业数据与估值

2.1 板块指数表现

• 食品饮料板块在申万28个子行业中排名第3，抗跌性较好。
• 子板块表现：肉制品 > 白酒 > 葡萄酒 > 调味发酵品 > 啤酒 > 软饮料 > 乳品 > 黄酒 > 其他酒类 > 综合食品。

2.2 板块估值情况

• 白酒板块估值21倍，食品加工行业估值31倍。
• 白酒板块相对上证综指估值1.64倍，食品加工行业相对上证综指估值2.39倍。
• 2012年以来白酒行业平均估值16.83倍，食品加工行业平均估值32.27倍。

公司公告与动态

• 贵州茅台：零售价稳定，环比持平。
• 五粮液：零售价稳定，环比持平。
• 沱牌舍得：天洋集团对其产品线进行梳理，提价，关闭不达标的灌装厂。
• 三只松鼠：调整财年核算周期，目标新财年销售额50亿元，正筹备A股上市。
• 百威英博：接受朝日集团控股收购SAB啤酒品牌提案。

行业重点数据跟踪

白酒

• 贵州茅台、五粮液零售价稳定。
• 二线酒终端价格有所调整。

乳制品

• 国内原奶价格环比下跌0.6%，同比上涨1.5%。
• 进口奶粉价格下跌，但液态奶进口量和金额增长显著。
• 婴幼儿奶粉零售价小幅上涨。

肉制品

• 生猪价格环比上涨至20.23元/千克，仔猪价格上涨至59.99元/千克。
• 猪粮比价为10.70:1。

调味品

• 大豆价格下跌，但食糖价格略有上涨。

其他

• 马口铁原材料价格维持稳定。
• 玻璃价格指数略有波动。
• 新西兰、欧洲、美国全脂奶粉价格均呈现下降趋势。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

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