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涪陵榨菜（002507）2023年一季报点评

评级
强推（维持）。目标价：30元（对应23年29倍PE）。

财务表现摘要

公司2023年一季度业绩超预期：

• 营收：760亿元，同比增长104%
• 归母净利润：261亿元，同比增长220%
• 净利率：34.4%，同比提升33个百分点

毛利率同比提升39个百分点至56.3%。尽管青菜头采购成本上涨，但由于前期低价库存消耗及经营恢复正常，盈利能力显著改善。费用控制良好，净利率环比略有下降系基数效应所致。

核心观点

1. 销量恢复：Q1销量已恢复至2021年的95%左右，主要受益于线下渠道流量回升及公司管理调整措施显效。

2. 成本与毛利：毛利率提升反映公司供给端调整成效，成本压力通过库存管理部分抵消。

3. 战略调整：推出60g产品强化价格带；优化薪酬与渠道管理，4大战区策略落地初见成效。Q2起预计加大营销投入，全年销量有望稳健增长。

4. 产品多元化：积极推进榨菜酱、小脆口等品类，围绕豆瓣酱扩展酱料与预制菜方向，打造第二增长曲线。

投资建议

维持“强推”评级。预计2023-25年EPS为10.2元、12.1元、13.3元，对应PE分别为24倍、20倍、18倍。目标价30元，维持元宇宙共识。

风险提示

• 下游需求低迷
• 竞争加剧
• 费用投入加大风险
• 食品安全风险