20220216-中诚信国际-2022年1月图说债市月报_风险释放趋缓_二级市场价升量跌_收益率或存小幅上行空间_15页_1mb

债券市场研究系列 | 图说债市月报总结

核心内容概述

2022年1月，债券市场整体呈现发行与交易情绪降温、收益率下行的趋势。在宽松的流动性环境下，信用风险释放趋缓，无新增违约主体，展期事件也有所减少。然而，随着金融数据改善、专项债发行加速、美联储加息预期升温，债券收益率在连续下行后或面临短期调整压力。尽管如此，由于经济修复基础仍不牢固，货币政策维持宽松，收益率回调空间有限。此外，监管政策对特定行业如钢铁提供了支持，建议适当增配头部企业债券。

主要观点

• 信用风险趋缓：1月无新增违约主体，月度滚动违约率为0.49%，与上月持平。展期事件减少，仅阳光城、鸿达兴业、福建阳光集团等3家主体的债券发生展期。
• 收益率下行：在降息政策支持下，国债收益率全面下行14bp-29bp，中短期票据收益率普遍下行8bp-29bp。
• 流动性宽松：央行1月净投放资金5913.2亿元，MLF和逆回购利率分别下调10个基点至2.85%和2.1%，释放市场流动性信号。
• 信用债发行降温：信用债发行规模环比减少7.54%，AAA级债券发行占比增加，发行利率普遍下行。
• 二级市场交投减少：二级市场成交总额为22.14万亿元，日均成交额减少5.52%，信用债成交量下降明显。
• 监管动态：1月多项政策出台，包括钢铁行业高质量发展指导意见、绿色金融债券信息披露要求、MLF利率下调、货币市场基金监管规定等，旨在促进市场稳定与规范。

关键信息

信用风险

• 违约情况：无新增违约主体，月度滚动违约率为0.49%。
• 展期事件：仅有阳光城、鸿达兴业、福建阳光集团等3家主体发生展期，涉及本金及利息延迟兑付。
• 评级调整：1月主体和债项评级调整均减少，7家主体被下调评级，其中阳光城、奥园集团、当代置业等被列为负面观察名单。

宏观与资金环境

• PMI数据：官方制造业PMI为50.1%，较上月回落0.2个百分点，需求不足问题仍存。
• 流动性：央行净投放资金5913.2亿元，MLF和逆回购利率下调，资金价格多数下行。
• 金融数据：新增社融创统计以来单月新高，但金融数据发布次日国债期货价格全线下跌，显示市场对数据的反应。

一级市场

• 发行规模：信用债发行规模为14075.45亿元，环比减少7.54%，净融资额达9477.46亿元。
• 发行利率：除1年期AA+级短融利率上行外，其他品种发行利率普遍下行。
• 行业分布：电力、综合、交通运输等行业发行规模较大，农林牧渔、电子、建筑材料等行业发行利率有所上升。

二级市场

• 成交总额：22.14万亿元，日均成交额减少5.52%。
• 收益率变化：各期限国债收益率全面下行，中短期票据收益率普遍下行。
• 异常成交：异常成交规模占比0.77%，房地产、煤炭等行业占比较高。

投资策略建议

• 钢铁行业：受政策支持，钢铁产业集中度有望提升，龙头企业综合实力增强，建议适当增配钢铁行业头部企业债券。
• 债券配置：在流动性宽松、信用风险释放趋缓的背景下，可关注高等级债券，特别是AAA级债券。
• 市场波动：尽管收益率下行，但短期面临调整压力，需关注政策变化和经济基本面。

监管动态

• 钢铁行业：工信部等三部门发布指导意见，限制新增产能，鼓励兼并重组，提升产业集中度。
• 绿色金融债券：银行间市场交易商协会加强信息披露管理，要求按季度披露募集资金使用情况。
• 货币政策：央行下调MLF和逆回购利率，释放流动性，支持小微企业。
• 货币市场基金：证监会发布监管规定，加强重要货币市场基金的监管，提升抗风险能力。
• 金融租赁公司：银保监会发布管理办法，加强项目公司管理，实施全面风险管理。

附表摘要

• 表1：1月货币政策工具操作情况，净投放资金5913.2亿元。
• 表2：1月债券违约及信用风险事件，涉及多个主体及债券。
• 表3：发行利差变化，各等级债券利差普遍下行。
• 表4：信用利差月度变化，各期限信用利差普遍走扩。
• 表5：监管创新动态，涵盖多项政策发布与实施。

资料来源：中诚信国际整理