图说债市月报：风险释放趋缓，二级市场价升量跌，收益率或存小幅上行空间-20220216-中诚信国际-15页_1mb

债券市场月报总结

核心内容

2022年1月，中国债券市场整体表现较为平稳，发行与交易情绪有所降温，但受益于降息政策，市场收益率普遍下行。信用风险释放趋缓，无新增违约主体，展期事件也有所减少。货币政策保持宽松，流动性充裕，但随着金融数据改善和美国通胀压力上升，债券收益率可能面临短期调整压力。不过，由于经济修复基础不牢，货币政策仍将维持宽松，收益率回调幅度或有限。

主要观点

• 市场情绪与收益率：债券市场情绪降温，但降息政策支撑下，收益率普遍下行。
• 信用风险：无新增违约主体，信用利差走扩，等级利差走势分化。
• 货币政策与流动性：央行净投放资金5913.2亿元，MLF和逆回购利率下调，流动性维持合理充裕。
• 投资策略建议：可适当增配钢铁行业头部企业债券，受益于行业集中度提升及大宗商品价格高位。
• 一级市场：信用债发行规模环比下降，但净融资额上升，发行利率普遍下行。
• 二级市场：成交总额下降，利率债成交活跃，信用债成交减少，收益率普遍下行。

关键信息

信用风险

• 违约情况：1月无新增违约主体，月度滚动违约率为0.49%，与上月持平。
• 展期事件：仅发生3家主体的债券展期，涉及阳光城、鸿达兴业、福建阳光集团。
• 信用评级调整：1月主体和债项评级调整均减少，其中7家主体评级下调，22次债项评级下调。

宏观与资金环境

• PMI数据：官方制造业PMI为50.1%，较上月回落0.2个百分点，新订单指数继续位于收缩区间。
• 流动性：央行1月净投放资金5913.2亿元，MLF和逆回购利率各下调10个基点，市场流动性保持合理充裕。
• 资金价格：隔夜品种上行90bp，7天及以上期限品种普遍下行17-78bp。

一级市场

• 发行规模：1月信用债发行规模为14075.45亿元，环比减少7.54%。
• 发行利率：除1年期AA+级短融发行利率上行9bp外，其他期限品种发行利率普遍下行29-105bp。
• 行业分布：电力行业发行规模最大，基础设施投融资仍为首选领域。
• 区域分布：北京、江苏、广东、上海、浙江等地发行规模较高，部分省份如贵州、甘肃等净融资为负。

二级市场

• 成交总额：22.14万亿元，日均成交额为10006.5亿元，环比下降5.52%。
• 收益率变化：各期限国债收益率全面下行14bp-29bp，中短期票据收益率普遍下行8bp-29bp。
• 异常成交：全月净价偏离度绝对值在5%以上的异常成交规模占比为0.77%，房地产、煤炭等行业占比较高。

监管动态

• 监管政策：央行、银保监会、证监会等发布多项政策，涉及境外贷款、服务价格管理、绿色金融债券信息披露、小微企业支持工具、货币市场基金监管、金融租赁公司项目公司管理等。
• 政策内容：包括本外币一体化境外贷款政策、绿色金融债券信息披露要求、普惠小微贷款支持工具、重要货币市场基金监管规定等。

投资建议

• 在当前流动性宽松、信用风险释放趋缓的背景下，可适当增配钢铁行业头部企业债券，受益于政策支持及行业集中度提升。
• 考虑到收益率下行趋势，但短期可能面临调整压力，需关注政策变化和经济修复进展，合理把握债券市场节奏。

总结

2022年1月，中国债券市场在政策支持下保持相对稳定，信用风险释放趋缓，收益率普遍下行。尽管存在短期调整压力，但整体仍处于较为宽松的货币政策环境中。政策导向对特定行业如钢铁提供了支持，可作为投资策略的一部分。市场参与者需密切关注宏观经济数据及政策动向，合理配置资产。