20210726-中诚信国际-图说债市月报_信用债一二级市场转暖_月内收益率有所回调_17页_1mb

2021年6月图说债市月报总结

核心内容

2021年6月，信用债市场整体呈现一二级市场回暖态势，收益率有所回调。央行在7月7日国常会后迅速宣布全面降准0.5个百分点，释放约1万亿元长期资金，市场反应积极，债券收益率在降准后10个工作日内回落22-37bp，缓解了市场对下半年流动性收紧的担忧。

主要观点

信用风险

• 违约情况：6月新增违约主体2家，月度滚动违约率为0.71%，较上月上升0.06个百分点。违约主体包括九通基业和华夏控股，其违约主要受盈利能力下滑、债务压力及关联方违约影响。7月新增1家违约主体，展期风险事件频发，短期内信用风险仍面临释放压力。
• 信用评级调整：6月跟踪评级调整次数明显增加，主体评级下调42次，上调8次；债项评级下调75次，上调17次。其中，四川蓝光发展股份有限公司、恒大地产集团有限公司、渤海租赁股份有限公司等多家企业被列入评级观察名单或出现负面展望。
• 信用利差：中短期票据信用利差整体呈现先扩张后收窄趋势，6月末各期限等级中短期票据利差普遍较5月末走阔。等级利差方面，除3年期AAA与AA+级和5年期AA+与AA级利差扩张外，其他期限等级间利差普遍收窄。

债券市场运行

• 一级市场：信用债发行规模大幅增加，6月共计13695.29亿元，环比增加69%；净融资额由负转正，达到4436.45亿元。AAA级债券发行支数占比下降，AA+级债券增加。发行利率普遍上行，除中长期AA级债券外，其他期限等级债券平均发行利率上行6bp-32bp。基础设施投融资发行规模最高，房地产、医药等行业发行规模居前。
• 二级市场：债券成交总额为19.47万亿元，环比增长19.54%，其中信用债成交6.80万亿元，环比增长10.64%。利率债和金融债成交规模也有所增加。主要信用类品种成交量增加，中期票据和超短融交易规模最大，收益率整体呈先升后降趋势，月末多数上行。

关键信息

宏观及货币环境

• 官方制造业PMI为50.9%，财新PMI为51.3%，均较上月略有回落。央行6月实现货币净投放615.5亿元，资金价格走势长短期分化，隔夜和7天期回购利率下行，但更长期限利率大幅上行。

区域与行业动态

• 区域发行情况：北京和江苏信用债发行规模最高，均超过1900亿元。净融资额为负的省市占四成，包括北京、广东和上海等。
• 行业发行情况：基础设施投融资发行规模最大，达3995.09亿元；电力行业发行规模超过1400亿元，综合、交通运输和房地产行业发行规模也较高。房地产、医药、批发零售等行业平均发行利率明显上行。

信用保障基金

• 多个地区设立信用稳定基金，如天津设立200亿元高质量发展基金，河南、云南、河北等地区基金规模不低于300亿元，旨在化解国企债务风险，维护地方信用环境。但基金规模有限，政府支持存在选择性，投资需注重基本面和精细择券。

监管创新动态

• 央行、银保监会、证监会、财政部、农业农村部、乡村振兴局联合发布《关于金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果全面推进乡村振兴的意见》，支持乡村振兴金融业务。
• 财政部修订《中小企业发展专项资金管理办法》，明确专项资金用于支持中小企业发展，不得用于平衡财政预算或偿还债务。
• 银保监会、央行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，与公募货基趋同，延长过渡期至2022年底。
• 央行发布《银行业金融机构绿色金融评价方案》，将绿色金融评价结果纳入政策工具，鼓励绿色金融发展。

结论

6月信用债市场一二级市场均有所回暖，收益率回调，但信用风险依然存在。政府通过设立信用保障基金、召开恳谈会等方式积极应对地方信用风险，同时央行降准释放流动性，缓解市场担忧。投资建议在流动性宽松环境下适度扩大区域和杠杆，但需注意基本面和选择性支持。监管方面出台多项政策，支持乡村振兴、中小企业发展和规范现金管理类产品，对市场有积极影响。