可转债研究：震荡之中，逆势而行-20200823-兴业证券-18页_1006kb

可转债研究总结：震荡之中，逆势而行

核心内容

本报告分析了2020年8月可转债市场在震荡行情下的表现与投资策略，指出市场在“弱增量”和“渐修复”背景下呈现结构性行情。经济修复进程持续，但股市因外资波动和公募发行规模下降而震荡。市场主线逐渐转向低估值、顺周期行业，如建材、化工、轻工制造等，同时部分低价可转债展现出弹性。报告还提到市场风格波动不会一蹴而就，但高性价比品种仍有机会。

主要观点

1. 市场震荡原因

   • 7月经济数据未超预期，但发电量和用电负荷数据走强，显示经济修复持续。
   • 央行操作和外资波动使得资金面相对敏感，造成A股区间震荡。
   • 公募发行规模下降，形成“弱增量”格局，导致市场缺乏明确主线。

2. 短期交易机会

   • 市场震荡加剧，交易性资金开始关注短期信号，如月初、周初表现较强的特征。
   • 业绩超预期的公司（如歌尔股份、蓝思科技）因市场情绪配合而出现股价波动，但并非全部。
   • 部分高价转债出现估值调整，而低价券则继续受到资金驱动，如顺昌、双环、小康等。

3. 投资策略建议

   • 短期震荡行情预计持续，但风险有望逐渐释放。
   • 交易型投资者可提高交易频率，捕捉短期波动；低换手率账户可持有安全边际高的高价券；低风险偏好账户可关注低价券。
   • 择券思路保持不变：优先选择关注度不高但业绩上行的品种，如竣工产业链、公用环保、有色金属、汽车行业等。
   • 金融转债吸引力增强，可作为替代纯债的选项。

关键信息

市场表现

• 股市：上证指数上涨0.61%，深证成指和创业板指下跌0.08%和1.36%。
• 债市：长端利率上行，十年国开和国债活跃券累计上行5bp。
• 转债市场：中证转债指数上涨0.11%，表现优于债市，但整体交投活跃度下降。

估值变化

• 转股溢价率微幅上升，部分高价转债估值企稳，低价券继续走强。
• 金融转债吸引力增强，非金融转债表现优于金融转债。
• 小盘指数表现较好，公募EB指数优于纯债指数。

推荐组合

行业表现

• 顺周期行业：建材、化工、轻工制造等行业指数已突破7月高点，成为短期主线。
• 科技+消费：部分行业指数走低，如电子、医药生物，显示市场关注点从“远方风景”转向“近处改善”。
• 金融板块：金融转债吸引力增强，成为低风险偏好投资者的选择。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期

市场信息追踪

• 一级市场发行：本周有多只可转债上市，包括紫银转债、兴森转债等，同时有部分公司获得证监会核准。
• 二级市场交易：部分转债出现大宗交易，如N紫银转、苏试转债等。
• 股权质押：部分可转债正股的股权质押比例较高，如花王转债、华钰转债等。
• 赎回公告：部分可转债公告不提前赎回，如金禾转债、常汽转债等。

投资者建议

• 交易型投资者可关注短期波动，捕捉交易机会。
• 长期投资者可关注低估值、顺周期行业，如建材、化工、公用环保等。
• 低风险偏好账户可挖掘中低价品种，结合基本面改善和股价趋势进行选择。
• 金融转债可作为替代纯债的选项，具有较好的债性特征。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价或行业指数相对市场代表性指数的涨跌幅。
• 股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级包括推荐、中性、回避。

信息披露

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