钢铁行业2018Q3季报总结：Q3行业景气度高，恐难持续-20181111-华泰证券-16页-1mb

钢铁行业2018年第三季度深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年第三季度钢铁行业的整体表现，指出行业景气度处于较高水平，但预计难以持续。通过对比历史分位数，研究显示该季度多数经营与盈利指标处于近十年的高位，同时资产负债率显著下降。报告还对钢企的财务表现、行业趋势及潜在风险进行了详细分析。

主要观点

• 行业景气度高但难持续：2018Q3申万钢铁指数上涨2.14个百分点，跑赢上证综指3.06个百分点。然而，随着环保限产放松和供给侧改革接近尾声，钢价和盈利中枢将面临下行压力。
• 经营与盈利指标优异：12家上市钢企在2018Q3的销售收入同比增长10.82%，归属于母公司股东的净利润同比增长25.83%，多项指标高于近十年75%分位。
• 资产负债率下降：行业整体资产负债率降至56.34%，低于2007Q1以来的25%分位，显示行业财务状况改善。
• 钢材价格高于历史分位：螺纹、线材、热卷、中板价格均高于近十年75%分位，冷板价格表现相对较弱，可能与下游需求疲软有关。
• 铁矿石价格偏低：澳洲矿价格处于25%分位以下，而高品位矿价格在25%-50%分位之间，钢厂更倾向于使用高品矿。
• 社会库存低位运行：2018Q3社会库存处于近十年50%分位以下，表明需求强劲。
• 基金配置情况：主动型基金对钢铁板块配置比例基本稳定，但超配比例为负，显示市场偏好较低。

关键信息

行业表现

• 2018Q3申万钢铁指数上涨2.14个百分点，跑赢上证综指3.06个百分点。
• 仅5个行业上涨，钢铁行业涨幅位列第四。
• 钢铁行业整体PE为8倍，PB为1.29倍。

上市公司表现

• 河钢股份、鞍钢股份、马钢股份等公司涨幅领先，而杭钢股份、山东钢铁、八一钢铁跌幅较大。
• 25家上市钢企中，多数营业收入和净利润同比上升，但部分公司如太钢不锈、首钢股份等净利润同比下滑。

财务分析

• 12家上市钢企销售收入合计2542亿元，同比增长10.82%，环比增长3.22%。
• 资产周转率略低于75%分位，三费率整体略高于25%分位，管理费用率表现最佳。
• 归属于母公司股东的净利润合计214亿元，同比增长25.83%，环比增长8.82%。
• 毛利率、销售净利率、ROE等指标均高于近十年75%分位。

原材料与库存

• 铁矿石价格处于低位，澳洲矿价格低于25%分位，而高品位矿价格在25%-50%分位。
• 螺纹、高线、热卷、冷板吨钢毛利均高于75%分位，中板略低。
• 社会库存处于近十年50%分位以下，显示需求强劲。

风险提示

• 暖冬条件下污染超预期：若暖冬导致空气流通差，地方政府可能临时加大限产力度，影响钢价。
• 固定资产投资超预期：若下游地产、基建、制造业投资增速大幅上升，可能导致钢价上涨，与预期相悖。

结构清晰总结

行业评级

• 黑色金属：增持（维持）
• 钢铁Ⅱ：增持（维持）

评级说明

• 行业评级：以6个月内的行业涨跌幅为基准，与沪深300指数对比。
• 公司评级：以6个月内的公司涨跌幅为基准，与沪深300指数对比。

数据图表概览

• 图表1至图表25展示了行业及个股的财务数据、市场表现、基金配置、库存水平等关键信息，均以历史分位数为参照。

投资建议

• 建议关注具有较高股息率的公司，如南钢股份、马钢股份、鞍钢股份、宝钢股份等。
• 预计2019Q1钢价将承压，需警惕环保限产政策变化及下游需求波动风险。

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。
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• 报告可能在不通知的情况下修改，投资者应自行关注更新。