钢铁行业2020年9月投资策略：供需格局环比改善，关注下游建筑业景气度-20200901-广发证券-20页_995kb

钢铁行业2020年9月投资策略总结

核心内容

一、9月投资策略概述

1. 供需格局环比改善

• 钢材市场供需格局预计在9月边际改善，钢价走势偏强，焦炭价格偏弱，铁矿石价格偏强，钢材盈利有望改善。
• 建议关注下游建筑业的景气度变化，以及“稳增长”、疫情管控和环保限产政策进展。

2. 钢铁板块估值

• 钢铁板块估值处于历史低位，盈利改善有望带动估值修复。
• 部分钢企涉足IDC领域，盈利预期改善，估值有望提升。

3. 重点公司推荐

• 龙头公司：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、宝钢股份等，区域供需格局好、产量存弹性、历史分红较好。
• 优质特钢公司：中信特钢、永兴材料，产品结构高端、产能存弹性。
• 高温合金领域：ST抚钢、钢研高纳，景气度较高，盈利更具弹性。

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主要观点

二、8月份回顾

1. 钢材供需改善力度减弱

• 8月份钢材供需环比改善力度减弱，螺纹钢、热卷盈利大幅下降，冷卷盈利大幅上升。
• 钢铁板块涨幅排名行业第15，申万钢铁板块指数累计上涨2.00%，沪深300指数累计上涨2.58%，钢铁板块跑输大盘0.58PCT。

2. 估值水平

• 8月31日钢铁行业PE_TTM为12.93倍、PB_LF为0.91倍，分别处于近5年的46%、14%分位，整体估值仍处于低位。

3. 个股表现

• 普钢、特钢板块均互有涨跌，涨幅前五公司为甬金股份、首钢股份、ST抚钢、金洲管道、沙钢股份；涨幅后五公司为杭钢股份、中信特钢、永兴材料、南钢股份、新钢股份。

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关键信息

三、9月份展望

1. 需求端

• 房地产：施工、销售进入旺季，但受调控影响，改善力度或有限。
• 基建：高温暴雨结束后，建筑业赶工弹性显现，项目施工加速。
• 制造业：预计9月环比继续改善。
• 整体需求：预计9月需求环比明显改善、同比相对稳定。

2. 供给端

• 钢厂高炉开工率处于较高水平，钢材供给预计稳中有升。
• 建议关注钢材库存变化情况。

3. 原材料端

• 焦炭：需求增速提升，但钢厂焦炭库存较高，预计焦炭价格偏弱，建议关注安监限产政策。
• 铁矿石：国内需求增速提升，海外需求边际改善，港口库存处于低位，预计铁矿石价格偏强，建议关注海外疫情发展。

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四、基本面分析

1. 供给

• 8月份粗钢日均产量环比上升，预计9月稳中有升。
• 8月高炉开工率小幅上升，铁矿石疏港量明显上升。

2. 需求

• 8月份需求环比改善，预计9月需求环比明显改善、同比相对稳定。
• 房地产开发投资完成额恢复至正常水平，基建处于加速修复阶段。

3. 库存

• 8月底社会库存和钢厂库存合计达2249万吨，仍处于2015年以来历史同期最高水平。
• 预计9月库存压力仍较大，需关注库存变化。

4. 成本

• 进口铁矿石价格偏强，焦炭价格偏弱。
• 8月进口铁矿石均价859元/吨，国产矿均价945元/吨，月度均价环比分别上涨12%、6%。

5. 钢价

• 8月份长材、板材价格均明显上涨，预计9月钢价走势偏强。
• Myspic指数显示长材、板材价格指数分别上涨2%、3%。

6. 盈利

• 8月份螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比分别大幅下降、明显下降、大幅上升。
• 冷卷毛利由负转正，预计9月钢材盈利有望改善。

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风险提示

1. 宏观经济大幅波动；
2. 主流矿产量完成不达预期、非主流矿增产不达预期；
3. 海外和国内新冠肺炎疫情影响超预期，且常态化发展。

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行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-09-01

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联系方式

• 分析师：李莎
• SAC执证号：S0260513080002
• SFC CE No.：BNV167
• 电话：020-66335140
• 邮箱：lisha@gf.com.cn

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重点公司估值和财务分析（部分）

股票简称	股票代码	最新收盘价	合理价值	2020E EPS	2021E EPS	2020E PE	2021E PE	2020E EV/EBITDA	2021E EV/EBITDA	2020E ROE	2021E ROE
方大特钢	600507.SH	5.67	5.69	0.99	1.12	5.73	5.06	4.19	4.19	3.66	22.6
三钢闽光	002110.SZ	6.95	10.12	1.06	1.16	6.56	5.99	3.53	3.53	12.6	12.5
韶钢松山	000717.SZ	4.38	5.23	0.68	0.75	6.44	5.84	3.38	3.32	17.0	15.6
宝钢股份	600019.SH	4.94	7.49	0.42	0.52	11.76	9.50	4.65	4.22	5.0	6.0

（注：以上为部分重点公司数据，完整数据请参考原始文档）

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图表索引（部分）

• 图1：2020年8月钢铁板块累计上涨2.00%，在申万28个行业中涨跌幅排第15名。
• 图2：2013年至今申万钢铁板块PE_TTM及中位数。
• 图3：2013年至今申万钢铁板块PB_LF及中位数。
• 图4：2020年8月申万钢铁个股累计涨幅。
• 图5：2014-2020年粗钢月度日均产量。
• 图6：2017-2020年中钢协预估全国钢厂旬日均产量。
• 图7：2016年至今月度铁矿石日均疏港量与生铁日均产量相关性。
• 图8：2017年至今周度铁矿石日均疏港量与全国高炉开工率相关性。
• 图9：2017-2020年钢材分月度消耗量测算。
• 图10：2020年8月主流贸易商建筑钢材日均成交量。
• 图11：2017年至今长材、板材周度社会库存与钢厂库存之和变化。
• 图12：2013年至今周度社会库存变化。
• 图13：2015年至今周度钢厂库存变化。
• 图14：2020年8月28日钢厂进口矿库存平均天数。
• 图15：2017年至今国产矿和进口矿价格指数走势。
• 图16：2017年9月至今焦炭价格与焦炉产能利用率。
• 图17：2015年至今港口焦炭库存。
• 图18：2020年8月MySpic指数：长材、板材价格指数均明显上涨。
• 图19：2020年8月份区域钢价指数环比涨幅。
• 图20：2017年至今螺纹钢毛利及分季度变化。
• 图21：2017年至今热卷毛利及分季度变化。

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重要声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点可能因市场变化而调整，无需另行通知。
• 投资涉及风险，过往业绩不预示未来表现。
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