20181226-新时代证券-2019年机械行业投资策略之铁路设备_国内政策频出加码铁路建设_2019年铁路投资边际向上_24页_2mb

国内政策频出加码铁路建设，2019年铁路投资边际向上改善

核心内容

2019年国内铁路投资预计将边际向上改善，年均超过8000亿元，高于2016-2018年的平均水平。政策支持、资金改善、新增通车里程及车辆采购需求的提升，将推动铁路行业持续发展。2018-2020年预计新增铁路通车里程分别为4703公里、9163公里和10354公里，复合增速约50%。其中，区际干线为主要新增通车类型，预计占比约42%。高铁里程将达3.5万公里，占比持续提升。

铁路车辆采购需求稳步增长，预计2019-2020年动车组采购365/400列，总需求超过1150亿元；货车采购8/10万辆，机车采购1500/2000台，复合增速约30%。动力集中动车组（CR200J）将逐步替代传统客车，带来超过2500亿元的额外需求。铁路装备产业链相关企业将持续受益，核心零部件国产化率提升，市场空间扩大。

主要观点

• 政策支持：2018年H2政策密集出台，推动基建补短板，铁路投资加速回暖。中央经济工作会议强调强化逆周期调节，铁路投资成为稳增长的重要手段。
• 资金改善：铁总经营状况改善，账面现金充足，资金来源对贷款依赖逐步下降，政策支持改善资金来源，保障项目推进。
• 新增里程：预计2018-2020年新增铁路里程复合增速达50%，2019-2020年将迎通车高峰，高铁里程占比将提高。
• 车辆采购：动车组、货车、机车采购需求稳步提升，2019-2020年分别预计为365/400列、8/10万辆、1500/2000台，动车组招标恢复常态。
• 核心零部件：动车组核心零部件市场空间预计达400亿元，2020年动车组市场总需求或超1150亿元。复兴号具有更高国产化率，推动产业链升级。
• 投资建议：强烈推荐中铁工业，受益标的为中国中车、思维列控。预计2019-2020年铁路投资将显著改善，带动相关企业业绩和估值提升。

关键信息

• 政策背景：2018年国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，提出10项配套措施，保障铁路投资和项目推进。
• 投资预测：2019-2020年铁路投资年均超8000亿元，高于2016-2018年，边际改善明显。
• 通车里程：预计2018-2020年新增铁路通车里程分别为4703、9163、10354公里，高铁占比约42%。
• 车辆需求：动车组采购量预计2019-2020年为365/400列，货车采购8/10万辆，机车采购1500/2000台，复合增速约30%。
• 市场空间：动车组核心零部件市场空间达400亿元，动力集中动车组替代传统客车带来额外2500亿元需求。
• 企业表现：中铁工业盈利水平稳步提升，2018Q3净利润同比增长46%；中国中车毛利率提升，净利率创历史新高；思维列控受益于行业景气和产品升级。

风险提示

• 基建及铁路投资不及预期
• 原材料价格上涨风险

投资建议

• 强烈推荐：中铁工业（600528）作为铁路建设早期受益品种，预计持续受益政策利好。
• 受益标的：中国中车（601766）作为轨交装备龙头，受益于动车组、货车及机车采购需求增长。
• 行业景气：思维列控（603508）受益于机车采购放量、存量更新周期及动力集中动车组替代传统客车，有望实现业绩与估值双提升。

行业趋势

• 铁路建设周期一般为5年，2019-2020年进入装备采购密集期，带动产业链整体受益。
• 高铁发展至复兴号阶段，拥有完全自主知识产权，推动核心零部件国产化率提升。
• 铁路货运比例提升，货车及机车采购需求增加，预计2019-2020年货车采购复合增速约30%。

资料来源

• 国家发改委、国家铁路局、国家统计局
• 中国铁路总公司、新时代证券研究所
• 中国中铁、中国铁建、中国中车、思维列控公告