20220411-中航证券-2022年3月通胀数据点评_PPI下行节奏放缓但趋势不变_未来3个月警惕CPI超预期上行_7页_1mb

2022年3月CPI与PPI数据分析总结

核心内容概述

2022年3月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.50%，环比持平，高于市场预期。与此同时，工业生产者价格指数（PPI）同比上涨8.3%，环比上涨1.1%，PPIRM同比上涨10.7%，环比上涨1.3%。整体来看，3月CPI和PPI均受到地缘政治冲突和国内疫情的双重影响。

主要观点

CPI涨幅扩大，受能源与食品价格推动

• CPI同比上涨1.50%，较上月提升0.60个百分点，高于市场预期的1.30%和机构预期的1.20%。
• CPI环比为0，强于近5年历史同期均值-0.70%。
• 核心CPI环比为-0.1%，基本符合季节性，近5年均值为-0.14%。
• 食品项同比涨幅扩大，对CPI的拖累作用减弱：
  • 猪肉价格同比-41.40%，仍为拖累项，但同比跌幅较上月收窄。
  • 鲜菜、蛋类、粮食和食用油价格同比显著上行，鲜菜同比+17.20%，蛋类同比+7.0%，粮食同比+2.0%，食用油同比+2.0%。
• 非食品项同比上涨2.20%，主要受能源价格上涨推动：
  • 工业消费品同比上涨3.5%，涨幅扩大0.4个百分点。
  • 汽油、柴油和液化石油气价格分别同比上涨24.6%、26.9%和27.1%。

地缘冲突与疫情双重影响

• 地缘政治冲突导致能源和大宗商品价格持续上涨，对CPI和PPI产生上行压力。
• 疫情加剧物流受阻，导致部分食品价格超季节性上涨。
• 疫情防控对CPI的拖累作用逐步减弱，未来几个月CPI同比存在上行风险。

后市展望

• CPI：预计在4月至6月期间，由于猪肉价格拖累减弱及翘尾因素走高，CPI同比可能持续超预期，但突破3%的可能性不大，对货币政策的制约有限。
• PPI：同比将逐渐回落，但受地缘冲突和疫情拖累，回落节奏可能放缓。

关键信息

CPI分项表现

CPI环比表现

PPI同比与环比表现

PPI分项表现

疫情与地缘因素影响分析

• 物流受阻：疫情防控导致部分食品价格超季节性上涨，尤其是鲜菜、蛋类、粮食和食用油。
• 能源价格上行：国际油价和国内煤价上涨推动CPI非食品项和PPI整体上行。
• 猪肉价格拖累：尽管猪肉价格同比-41.40%，但其对CPI的拖累作用逐步减弱，预计未来几个月将进一步走弱。

投资评级

• 上市公司投资评级：

  • 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师信息

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，证券执业证书号：S0640514070001。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，证券执业证书号：S0640520030001。

风险提示与免责声明

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