20220411-万联证券-3月通胀数据点评_疫情和海外干扰下_殊途_的PPI和CPI_9页_1mb

报告摘要

2022年3月，中国CPI同比增速为1.5%（市场预期1.3%），环比增速为0%；PPI同比增速为8.3%（市场预期8.1%），环比增速为1.1%。CPI和PPI在疫情和海外干扰的影响下呈现出不同的走势，CPI温和上行，PPI则受到输入型通胀压力影响，下行速度放缓。

整体温和上行：3月CPI同比增速上行0.6个百分点至1.5%，环比增速放缓至0%，显示通胀压力整体温和。
食品项跌幅收窄：食品项同比跌幅由-3.9%收窄至-1.5%，环比由1.4%回落至-1.2%，跌幅有所减缓。
- 猪肉价格持续下行：猪肉价格同比跌幅由-42.5%收窄至-41.4%，环比跌幅扩大至-9.3%。
- 蔬菜价格超季节性上行：蔬菜价格同比显著上行至17.2%，环比也小幅上行，受物流受阻影响。
- 其他食品项表现分化：鲜果价格同比由4.3%回落至-2.3%，而蛋类同比增速上行至7%，水产品、粮食、食用油等价格小幅上涨。
非食品项保持上行：非食品项同比增速由2.1%小幅上行至2.2%，环比由0.4%小幅回落至0.3%。
- 交通工具燃料价格上行：受国际油价影响，燃料价格持续上涨。
- 服务项价格回落：受疫情影响，家庭服务、旅游等服务价格环比回落，但同比因低基数仍保持上行。
核心CPI同比持平：核心CPI同比保持1.1%，环比回落-0.1%，显示服务项价格压力有所缓解。
猪价主导CPI走势：上半年CPI走势温和，猪价仍有进一步下探可能，不会对通胀形成显著拉动。

PPI同比继续回落：3月PPI同比增速为8.3%，较上月回落0.5个百分点，但环比增速为1.1%，显示价格上行压力有所增加。
输入型通胀压力延续：俄乌冲突和欧美制裁导致海外大宗商品价格普涨，能源类价格涨幅显著，对PPI形成上行压力。
- 原油、天然气、煤炭价格上行：受地缘政治影响，能源类价格持续上涨，国内燃油、柴油价格也受到影响。
- 有色金属价格反弹：受俄罗斯供给影响，铝、镍、铬等金属价格中枢抬升。
中下游行业承压：稳增长政策下，基建带动钢材、水泥行业需求，但疫情对部分开工造成干扰，价格上行幅度缓和。
PPI-CPI剪刀差持续回落：PPI下行、CPI上行，剪刀差延续回落趋势，显示通胀压力主要集中在生产端。

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
基准指数：沪深300指数