20220411-申港证券-3月通胀数据点评_短期要素推高通胀_8页_1mb

2022年3月中国PPI与CPI分析总结

核心内容

2022年3月，中国PPI与CPI数据呈现出以下特点：

• PPI同比上涨：3月PPI同比上涨8.3%（前值8.8%），继续回落，但环比上涨1.1%（前值0.5%），涨幅较上月扩大0.6个百分点，略超市场预期。
• CPI同比上涨：3月CPI同比上涨1.5%（前值0.9%），涨幅扩大0.6个百分点，环比持平。
• PPI-CPI剪刀差：3月PPI与CPI剪刀差为6.8%（前值7.9%），自去年10月高点13.5%持续回落，但仍处于历史高位，后续仍有收敛趋势。

主要观点

1. PPI回落趋势明确

• 中期因素：国内保供稳价政策与海外控通胀目标是推动PPI回落的主要原因。生产资料同比回落是PPI整体回落的核心。
• 生产资料：3月生产资料同比上涨10.7%（前值11.4%），环比上涨1.4%（前值0.7%），细分项中采掘工业、原材料工业涨幅显著。
• 生活资料：生活资料同比上涨0.9%，环比上涨0.2%，与上月基本持平。

2. CPI涨幅扩大，食品项降幅收窄

• 食品项：食品项同比上涨-1.5%（前值-3.9%），降幅收窄2.4个百分点，鲜菜价格上涨是主要原因。鲜菜当月同比上涨17.2%（前值-0.1%），较上月上涨17.3%。
• 非食品项：非食品项同比上涨2.2%（前值2.1%），小幅上拉。地缘政治因素推动国际油价上涨，交通和通信项同比上涨5.8%，是上拉非食品项的主要原因。
• CPI环比：CPI环比持平，显示短期疫情对价格影响有限。

3. PPI-CPI剪刀差持续收敛

• 剪刀差：3月PPI-CPI剪刀差为6.8%，较前值7.9%有所收窄，但仍处于历史高位，后续高概率继续收敛。

关键信息

• PPI数据：3月PPI同比上涨8.3%，环比上涨1.1%，生产资料涨幅显著。
• CPI数据：3月CPI同比上涨1.5%，环比持平，食品项降幅收窄，非食品项小幅上拉。
• 剪刀差：PPI-CPI剪刀差为6.8%，较去年10月高点持续回落。
• 经济预测：2022年中国经济指标预测显示，实际GDP增速为5.2%，CPI预计为1.9%，PPI预计为4%。
• 风险提示：需关注预期外宏观经济变化、需求回暖强度、二次疫情爆发及疫苗进度等风险。

行业与公司评级体系

行业评级体系

公司评级体系

市场基准指数：沪深300指数

数据来源

• 数据来源：Wind，申港证券研究所
• 分析师：曹旭特（SAC执业证书编号：S1660519040001）
• 研究助理：刘雅坤（SAC执业证书编号：S1660120080015）
  邮箱：liuyakun@shgsec.com