20171105-中泰证券-商业贸易行业周报_三季度报披露完毕_弱复苏延续_龙头强者恒强_11页_1mb

商业贸易行业三季度总结

核心内容概览

本报告分析了2017年三季度商业贸易行业整体表现及重点公司情况，指出行业呈现弱复苏态势，龙头公司表现更为突出。分析师彭毅维持“增持”评级，重点推荐苏宁云商、南极电商、永辉超市和冠福股份等公司。

主要观点

• 行业整体表现：三季度商业贸易板块整体表现欠佳，商贸零售（中信）指数下跌3.65%，跑输沪深300指数2.92个百分点。年初至今板块下跌6.68%，跑输沪深300指数27.30个百分点。
• 子板块表现：超市、百货、连锁和贸易板块均出现下跌，但线上电商增长显著，同比增速达30.89%。
• 龙头公司表现：苏宁云商、永辉超市、南极电商等龙头公司业绩增长显著，其中苏宁云商和永辉超市的净利润同比分别增长34.03%和49.58%，展现出较强的盈利能力和增长潜力。
• 市场趋势：零售市场整体呈现弱复苏，行业结构性分化趋势明显，具备供应链优势和良好激励机制的公司更具增长潜力。
• 投资建议：建议配置龙头标的，重点推荐苏宁云商、南极电商和永辉超市；同时关注低估值公司如重庆百货。

关键信息

行业数据

• 2017年1-9月社会零售总额为26.32万亿元，同比增长10.4%。
• 网络零售总额达4.88万亿元，同比增长40.80%，占社零总额的18.54%。
• 三季度超市板块营业收入同比增长4%，归母净利润同比增长32%；百货板块营业收入同比增长16%，净利润同比增长77%。

重点公司表现

• 苏宁云商：Q3营收增长显著，净利润同比提升321.23%，目标价19.61元，维持“买入”评级。
• 永辉超市：Q3收入和净利润环比加速，供应链体系强大，新业态发展迅速，预计2017-2019年营收和净利润分别增长18.61%、19.50%和20.36%，给予2018年PE 50倍，目标市值1245亿元，目标价13.01元，“买入”评级。
• 南极电商：品牌与渠道矩阵建设加速，2017-2019年营收预计分别增长54.14%、175.15%和30.80%，给予2018年PE 35倍，目标市值318.28亿元，目标价19.14元，“买入”评级。
• 冠福股份：完成塑米城并购，上半年营收同比大幅增长，下半年有望完成业绩承诺，预计全年发货量达1万吨，2018-2019年有望稳定在2-2.5万吨。

市场动态

• 京东到家智能货柜已进驻腾讯、平安金服等企业。
• 永辉超市Q3净利大涨超7成，新开88家门店。
• 天猫拿下5000亩泰国茉莉香米专属田，推动全渠道销售。
• 京东布局汽车后市场，计划打造10万家汽修店。
• 国家邮政局上线“安易递快递”小程序，支持140多家快递品牌查询。

风险提示

• 板块高弹性可能带来较大下行压力；
• 传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支，线上业绩可能低于预期。

投资组合推荐

本周重点事件

• 苏宁云商：发布Q3财报，营收增长显著，净利润同比大幅增长。
• 百联股份：Q3营收同比下降1.17%，净利下降8.92%。
• 申通快递：Q3营收和净利均增长26%。
• 商业城：董事长辞职，陈哲元代行董事长职责。
• 农产品：拟转让中农网部分股权。
• 人人乐：股票复牌。
• 苏宁云商：认购中国联通定向增发股份。
• 海宁皮城：拟筹划重大事项停牌。
• 重庆百货：董事会秘书辞职，聘任新董事会秘书。

风险提示

• 互联网零售行业具备高弹性，市场下行风险可能带来较大压力；
• 传统线下零售企业转型线上需大量投入，线上业绩可能低于预期。

投资评级说明

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。报告内容基于公开资料和实地调研，不代表任何投资建议。本公司及其研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，报告内容可能随时调整。投资者应自行关注更新或修改。